【世界公民】美股大跌的前因與影響

美國股市在 10 月中大跌,道瓊股價指數在 2 天內大跌 1,377 點,標普 500 指數與那斯達克指數也下跌 5.3%,算是近 7 個月來最大單週跌幅,連帶也影響全球股市的表現,投資人擔心全球股市是否面臨較大的修正風險?
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本文作者鄭貞茂,台灣亞太產業分析專業協進會院士。  世界公民文化中心 提供,收錄於英語島 English Island 2018 年 11 月號,INSIDE 獲授權轉載。

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美國股市在 10 月中大跌,道瓊股價指數在 2 天內大跌 1,377 點,標普 500 指數與那斯達克指數也下跌 5.3%,算是近 7 個月來最大單週跌幅,連帶也影響全球股市的表現,投資人擔心全球股市是否面臨較大的修正風險?

美國長債利率 7 年來最高

根據媒體報導,這一波美股修正,除了美中貿易摩擦恐影響全球經濟成長動能、以及近期油價上漲之外,另外一個主要原因,是美國聯準會在 9 月 27 日再度升息一碼,是自 2015 年以來的第 8 次升息,聯準會並釋放出未來將持續逐步升息的訊息,美國 10 年期公債殖利率一舉突破 3.20%,是近 7 年來的高點。其實今年初美國 10 年公債殖利率衝上 3% 時,也曾造成股市一波修正。

Photo Credit: 世界公民文化中心提供
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影響一:公司籌資不易,獲利下降

為何長債利率上升會影響股市行情?簡單來講,公債利率是所謂的無風險利率(因為假設政府不會賴帳不還),是其他公司債利率的定價指標 (benchmark),因此當公債利率上升時,意味公司債的利率也跟著上升,代表公司籌資成本增加。假設企業獲利不變,成本上升將造成獲利下降,因此從股市投資人的觀點來看,公債利率上升可能造成企業獲利下降,自然而然會影響股價表現。

美國經濟已脫離低迷狀態

但其實情況沒有那麼簡單,因為聯準會升息的主要理由是美國經濟表現強勁,企業獲利上升,另外就業市場也表現強勁,失業率處於低檔,因此美國經濟已經脫離金融海嘯的低迷時期。為了防範未來通膨上升的風險,以及利率持續低檔可能造成企業過度擴張與家庭過度舉債的風險,因此聯準會有必要逐步升息至較為中性的水準(一般認為是指聯邦資金利率介於 2.5% 至 3% 之間)。換句話講,因為經濟情勢好轉,聯準會的貨幣政策不能像以前那樣寬鬆,而必須逐步緊縮,這本來就是聯準會的職責。

美股行情近年持續上漲

在這裡要強調的是,經濟好的時候,企業獲利上升,因此即便升息造成企業籌資成本上揚,但企業獲利不見得必然下降,因此債券殖利率與股價指數的關係不必然是反向關係。從附圖來看,美債殖利率從 2013 年至今高高低低,但標普 500 股價指數卻是一路往上,直到 10 月中的修正為止,因此我們也可以合理的懷疑,這一波美股多頭行情自 2009 年 3 月 9 日開始,已經創下二次戰後最長的多頭時期,投資人可能預期漲多之後股市會有適度的回檔修正。

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▲2013 以來美債殖利率升降頻繁,但標普 500 股價指數一路往上。Photo Credit: 世界公民文化中心提供,資料來源: 彭博
▲2013 以來美債殖利率升降頻繁,但標普 500 股價指數一路往上。Photo Credit: 世界公民文化中心提供,資料來源: 彭博

影響二:美國人擔心付不出房貸

公債利率上升除了對股價有影響之外,對其他資產價格也有一定的影響。直覺上房地產市場因為屬於長期投資,一般投資人如果貸款的話期限通常會較長,因此非常容易受到利率波動的影響,況且美國目前房屋貸款金額高達 15 兆美元,只要利率上升 1 個基本點(100 個基本點等於 1 個百分點),每年房貸利息支出就要增加 15 億美元,2008 年的金融海嘯就是因為次級房貸 (subprime mortgage debt) 市場出問題而產生。目前美國 15 年期房貸利率已上升至 4.58%,雖然離 2008 年的將近 6.5% 還有一段距離,但若利率持續上揚,可能房貸違約的風險會持續上升。

影響三:學貸沉重影響青年成家意願

另外一個經常被提及的是學貸市場。美國共有 442 萬人背負學貸,總金額達 1.5 兆美元,高過卡債與車貸,為美國個人信貸市場第二大,僅次於房貸。美國聯邦政府對學貸訂有利率上限,其中大學生的學貸利率最高不得超過 8.25%,碩士生的學貸利率最高不能超過 9.5%,父母為子女支付學貸利率,最高不能超過 10.5%。目前大學生的聯邦補貼學貸利率約為 4.45%,父母為子女支付的學貸利率則為 6.0%,另學貸到期 3 個月內未能償還的違約率則高達 10.7%,顯示學貸市場在利率上揚時潛在風險正急遽升高。根據研究顯示,每個學貸平均期限約 10 年,而且背負的學貸越沉重,可能會影響貸款人未來的信用紀錄,甚至其未來結婚生子的意願,影響可說十分深遠。

影響四:國際資金從新興市場流向美國

美債利率上揚也會對國際資金移動產生影響。由於美國債券利率持續上升,對國際資金的吸引力相對提高,將誘使資金流入。報載今年新興市場資金大撤離,除了某些新興市場國家本身經濟有問題導致資金流出之外,最大的原因,還在於美國利率水準的全面提升。

中國出售美債不見得有好處

最後,由於美中貿易摩擦越演越烈,報載中國大陸可能考慮出售美國公債做為報復手段,但如果真的這樣做,美債利率將會明顯上升,屆時中國大陸本身的利率水準也有可能受到牽連而上揚,對其經濟不見得有好處,所以中國大陸除非萬不得已應該不會使用這樣的手段。(2018.10.16)

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Cookie 消失?試試看全新 AI 影像內容辨識:讓用戶看的內容決定看到的廣告

Google Chrome 即將淘汰幫助廣告主的工具—— Cookie ,它的離去將再一次地影響數位廣告產業。
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透過GA分析進站者發現, Safari的新客數越來越多,難道這表示 iOS 的用戶數也跟著增加了嗎?注意了,這有可能是 Apple 封鎖第三方 Cookie 帶來的影響。隨著 Google 即將淘汰 Chrome 上的 Cookie ,這個幫助廣告主記住用戶受眾的小工具,將要再一次地影響數位廣告產業。

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後 Cookie 時代的廣告受眾如何鎖定?

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後 Cookie 時代內容辨識類型的廣告鎖定方式,將成為未來具指標性的投放策略。廣告與瀏覽平台或內文主題的高相關性,不僅能顯著提高受眾的互動度,更重要的是,完全不需要收集任何個人數據。

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AI 人工智慧影像技術突破,推動新一代內容辨識功能

傳統的內容比對廣告皆為自然語言處理 NLP 中心,基於「純文字」的比對來顯示相關廣告,如大家很熟悉的 Google AdSense 。但是,結合新興的 AI 演算和複雜的圖像辨識,已然能夠達到「影片」的內容偵測,透過增加多個比對層和基於自然語言處理 NLP 的基準定位,可深度學習並提供更精細的辨識洞察力。

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Mirrors AI 影像辨識:用消費者看的內容決定廣告

2021 年台灣數位報告指出,台灣人在各網路內容服務中,最愛「網路影片」的比例高達 97.9%,遠超過 Vlog、串流音樂、網路廣播、Podcast 。

影音廣告早已是品牌經營的趨勢:根據 DMA 2019 年台灣數位廣告量統計報告指出,台灣各類型廣告中,影音廣告以 37.2% 的成長比例大幅領先奪冠。其中 YouTube 持續蟬聯台灣最常被造訪網站第 2 名(僅次於 Google ) ,在台灣各大影音平台中的觸及率及影響力不容小覷。

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