【商益:商業是最大的公益】2022 年巴菲特股東信:我不是選股者,我是企業的伯樂

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巴菲特在 2 月 26 日發布 2022 年的股東信。他在信中展示波克夏的亮眼績效,也揭露了公司的經營理念與投資的原則。他認為,判斷一家公司是否值得持有,來自他對企業長期商業表現的期待,而非短期的股價表現或短暫的市場動態。巴菲特認為,那些對自己的投資感到自在且放鬆的投資人,會比那些跟隨新聞、名嘴交易的人獲得更好的投資績效。
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Photo Credit:Reuters / 達志影像
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本文來自商益,INSIDE 獲得授權轉載,原文刊登於此

巴菲特在 2 月 26 日發布 2022 年的股東信。去年對波克夏來說是值得肯定的一年,其股價自 2018 年以來首次超越 S&P 500 指數。巴菲特在最新的股東信裡說明公司最有價值的四大資產,波克夏自經營之初經歷了哪些挑戰,後來又如何幫股東賺錢,最後也談了提升工作價值的個人信念。

從公佈的數據來看,2021 年波克夏表現亮眼,每股市價成長 29.6%,大於 S&P 500 指數(含股息)成長 28.7%。自 1965 年以來 56 年間,波克夏每股市價年化報酬率達 20.1%,S&P 500 指數(含股息)則為 10.5%,可說是少數長期打敗大盤的投資人。近 60 年來,波克夏的總獲利高達 3,641,613%,是 S&P 500 指數的 120 倍。

Data Source:Berkshire Hathaway

為波克夏帶來價值的四大巨頭

波克夏旗下的事業很多,撐起公司價值的四大資產分別是:保險事業(GEICO),蘋果(Apple),鐵路公司(BNSF,Burlington Northern and Santa Fe Railway Company),能源公司(BHE,Berkshire Hathaway Energy)。

巴菲特相信,波克夏的保險產品永遠不會過時,銷售業績也會隨著經濟成長跟通貨膨脹而增加,更可提供源源不絕的浮存金進行投資。

蘋果則帶動成長,波克夏對蘋果公司的持股為 5.55%,去年波克夏從蘋果公司拿到了 7.85 億美元的股息。

BNSF 的鐵路公司事業,跟 BHE 的能源事業即便平時表現不如科技類股,但其重資產的特性加上事業幾乎不受經濟影響,成為波克夏在衰退時期的護城河。去年分別獲利 60 億美元與 40 億美元。

當然,波克夏也曾經遭逢低谷。巴菲特在信中回憶 1955 年,兩家公司(Berkshire Fine Spinning 與 Hathaway Manufacturing )合併的過往,原本被看好的紡織生意因為股票回購、工廠關閉而慘淡經營。在合併後的 9 年期間,巴菲特經營的公司只繳了 33 萬美元的稅,對比波克夏 2021 年繳了 33 億美元的稅金,1950 年代波克夏的股東並不好過。

經過半個多世紀,在巴菲特的經營之下,波克夏今日已成為市值超過 7,000 億美元、排名全球第 7 名的公司。

Photo Source:CompaniesMarketCap.com

巴菲特說,判斷一家公司是否值得持有,來自他對企業長期商業表現的期待,而非短期的股價表現或短暫的市場動態。

「我跟查理・蒙格不是選股者,我們是企業的伯樂。」

提升投資價值的三個方法

巴菲特在信中感謝股東把資產交給波克夏經營,他也對股東說明自己做了哪些事讓股東的資產成長:

  1. 透過內部成長或收購,提升波克夏旗下企業的長期獲利能力。巴菲特指出,內部提升的成果遠比收購為佳。
  2. 買進優秀企業的股票。巴菲特說,長期低利率會推升股價、房價、地價、油價,雖然目前讓他感興趣的企業並不是太多。
  3. 回購波克夏的股票。要回購波克夏股票並不容易,因為多數股東們有長遠的眼光,願意買進並持有,把資產交給波克夏經營。「如果有太多短期投機者持有公司股票,價格跟交易量就會有所波動。」去年波克夏回購了 270 億美元的股票。

巴菲特:那些對自己的投資感到自在且放鬆的投資人,會比那些跟隨新聞、名嘴交易的人獲得更好的投資績效。

巴菲特的投資課與工作價值觀

巴菲特一直都是投資人的人生導師。在股東信的最後,巴菲特回顧自己一生對於投資的探索與追求。他樂於跟不同年齡層的後進一同探討投資這件事,雖然跟自己孫子年齡相仿(11 歲)的學生討論投資是相當困難的事,但是教學就跟寫作一樣,越是討論,思路就越清晰,脈絡也會更加完備。

巴菲特很喜歡跟大學生談話,在這封信中,他給年輕人職涯經營的建議是:(1)找到一個領域耕耘(2)如果不是急需要錢,選擇跟自己認同的人一起工作。

「我跟查理·蒙格一開始都是在雜貨店打工,我們做著別人分派下來的無聊差事,薪水也很低,這不是我們心目中的理想工作。之後查理往法律發展,我往股票買賣發展,但依然找不到工作上的滿足感。後來在波克夏,我們都找到自己熱愛的事。」

雖然經濟現實會影響一個人選擇工作的判斷標準,但巴菲特希望年輕人永遠不要放棄尋找合適的工作,一但找到了,人就不再需要為了工作而工作。就像巴菲特樂於為了股東工作,因為股東的信任,他願意成為股東資產的守護者。

巴菲特也在信裡說明,波克夏的成長要歸功於美國這塊土地,「永遠不要看空美國」(Never bet against America)。信中重述公司成立的歷史與每個關鍵決策的思維歷程,並感謝股東長期以來的支持與信任。

2022 年的波克夏股東會將在今年 4 月 30 日於奧瑪哈舉行,股東會時間規劃可參考波克夏官網資訊。

Q:2022 年巴菲特股東信的重點是什麼?

巴菲特在 2022 年發布的股東信裡說明公司最有價值的四大資產,包含保險事業(GEICO),蘋果(Apple),鐵路公司(BNSF,Burlington Northern and Santa Fe Railway Company),能源公司(BHE,Berkshire Hathaway Energy)。也談及波克夏提升投資價值的三個方法,分別是:透過內部成長或收購提升獲利能力、買進優秀企業的股票、回購波克夏的股票。

Q:2022 年波克夏股東會什麼時候舉行?地點在哪裡?

今年波克夏股東會將在 2022 年 4 月 30 日於美國內布拉斯加州的奧瑪哈舉行,CNBC 電視台也會現場直播,觀看網址:https://www.cnbc.com/brklive22/

Q:巴菲特給年輕人的職涯建議是什麼?

巴菲特認為年輕人首要找到一個領域認真投入,如果不是急需要錢,應該要跟自己認同的人一起工作。雖然經濟現實會影響一個人選擇工作的判斷標準,但巴菲特希望年輕人永遠不要放棄尋找合適的工作,一但找到了,人就不再需要為了工作而工作。

核稿編輯:李柏鋒

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原始出處:
Shareholder Letters - Berkshire Hathaway Inc.(2021)
巴菲特歷年致股東的信(1977-2021)

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