BTC 取代美元?Fed 七張圖告訴你,取代美元是不可能的任務!

「隨著比特幣使用率增加,有朝一日,比特幣可能取代法幣,甚至是擠下美元成為國際儲備貨幣」─── 比特幣逐漸走入大眾視野,這種說法也越來越普遍,但真的有可能嗎?
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本文為作者投稿,經 INSIDE 編審後刊載。作者為 James Chiu。

「隨著比特幣使用率增加,有朝一日,比特幣可能取代法幣,甚至是擠下美元成為國際儲備貨幣」─── 比特幣逐漸走入大眾視野,這種說法也越來越普遍,但真的有可能嗎?本文將透過 Fed 的美元應用以及「貨幣自然層級」兩個方向探討此議題,但結論可能不一定會讓支持者高興。

美國聯準會(Fed)不久前發布一篇報告:《美元的國際角色》(The International Role of the U.S. Dollar)。該報告旨在探討美元應用以及使用規模,根據各項數據,其認為得力於美國的經濟規模、金融市場的流動性和深度,美元依然是最有影響力的貨幣。

Fed 以貨幣的職能:價值儲存、交換作為論述依據,從多個衡量標準審視,得出「美元依然是國際主要貨幣」的結論。

外匯儲備世界第一

據 IMF COFER 數據(圖 1),美元佔全球各國官方公佈的外匯儲備 60%,該數據雖從 2000 年的 71% 下降至 60%,但仍然遠勝其它法幣,包括歐元(Euro)的 21%、日圓(Japanese Yen)的 6%、英鎊(British Pound)5%,而眾人認爲「野心勃勃」的中國,人民幣(RMB)僅佔 2%。

這些官方美元儲備多數是以美國國債的形式持有。不只是官方,私人對美國國債的需求同樣很大。截至 2021 Q1,共有 7 兆美元(總流通量 33%)由外國官方或私人投資者持有,42% 由美國境內私人投資者持有,有趣的是,Fed 系統中也約有 25% 的持有量。(圖 2)

值得一提,自 2015 年起,外國投資者持有美國國債的比例正在下降,目前約和歐元區政府債務比例相同,但仍高於英國和日本國債的比例。

不過,持有比例下降是因為,歐洲跟日本也增發許多基礎貨幣,大家都增發,佔比自然下降了。

圖 1:各國官方外匯儲備;Source: Fed 
圖 2:美國境內外儲備;Source: Fed 

除了國債之外,外國投資人還持有「大量的美元鈔票(Paper Banknotes)」。過去 20 年,無論是從價值或是數量來看,外國持有的美元鈔票都有所增加,截至 2021 Q1 為止,外國人持有的美元鈔票超過 9,500 億美元,佔未償付美元鈔票的一半。

不過 9,500 億美元僅是猜測,外國人持有的美元不太可能準確估計,9,500 億美元可能只是保守估計而已。

不僅如此,美元也是許多國家的「錨定貨幣」(Anchor Currency)。這代表許多國家會購買「美元計價資產」去調節本國貨幣的匯率。數據統計,2015 年,世界總 GDP 的 50% 是由貨幣錨定美元的國家所生產的(不包含美國),相比之下錨釘歐元的國家僅佔 5% 的 GDP。

圖 3:國外持有美元佔比;Source: Fed

美元在國際金融貿易的地位

美元之於國際金融還有「交換媒介」的作用,而幾乎所有有關全球貿易、國際金融的研究都強調了美元的重要地位。

研究指出,在 1999 年到 2019 年間,美元佔美洲貿易所開的發票比例為 96%,亞太地區為 74%、扣除歐元和上述兩大地區,美元佔發票比為 79%(歐元區交易以歐元為主)。

圖 4:國際出口發票份額比;Source: Fed 

不僅如此,美元也是國際銀行之間的「主導貨幣」,同時也是外債的「計價貨幣」。

據 BIS 數據,大約 60% 的國際債務、外幣負債(主要是存款)、債權(貸款)都是以美元計價,這一數據在過去 20 年來都保持穩定,相較之下,歐元計價的債務、負債等僅有 20%。

由公司發行的「非本國貨幣的債券」也是由美元主導,約為 60%,此一數據和國際債務計價比例一致。

而美元的地位也可以從外匯交易市場(Foreign Exchange Market)看出來。

外匯交易是世界上流動性最好的金融市場,參與者包括中央銀行、大型商業銀行、機構投資人、各國政府等。外匯交易市場的日交易量為 6.6 兆美元。

IMF 每三年會進行一次調查,2019 年 4 月,全球約 88% 的外匯交易中是買入或賣出美元,這一數值同樣在過去 20 年間保持穩定,相較之下,歐元 2019 年的數據為 32%,較 2010 年的 36% 有所下降。

[註]:外匯交易的總和為 200%,因為每筆外匯交易都包含 2 種貨幣。

圖 5:美元計價債權佔比;Source: Fed 
圖 6:美元計價的負債佔比;Source: Fed

Fed 結論:美元地位保持穩定

從美元的應用數據來看,美元地位似乎在過去 20 年間依然保持穩定,這和一般人的想法大相徑庭。

那美元的使用率到底有多穩定?

Fed 以五種貨幣是用度量衡(有時間列序)數據建構一國際貨幣使用的綜合指數,這五種指數分別是官方貨幣儲備、外匯交易量、未償還外債、跨境存款、跨境貸款。此一數據得出的美元指數約在 75,遙遙領先其它貨幣。

第二高價值的貨幣為歐元,僅 25。英鎊和日圓約為 10,人民幣則趨近於 0。

該報告總結道:

「總而言之,如果沒有大規模的政治、經濟變化,讓美元價值儲存、交易媒介的貨幣價值受損,與此同時,又出現強而有力的替代品,美元在可預見的未來,依然可能仍是世界的主導貨幣。」

圖 7:各國貨幣綜合指數;Source: Fed

小結

自 2008 年金融風暴 Fed 實施量化寬鬆(QE)挽救經濟後,有許多便宜熱錢流入市場。不可諱言,這侵蝕了法幣的購買力,再加上各國央行「每年 2% 通膨」的目標,其實不難理解社群希望固定總量的比特幣逐漸取代法幣。

信仰者似乎認為隨著比特幣價格波動下降,發現真實價值後,就能根據需求預測價值,更甚者就可以作為「全球計價單位」。可能嗎?

幾乎不可能。

從 Fed 的報告中不難理解,過去二十年間,雖然美國國債的國際佔比略微下降,但美元作為外匯儲備、債務的計價單位的地位仍不可撼動。除了因為美國的政治經濟地位以外,承襲金本位的國際結算貨幣是另一主因。

作為國際結算貨幣,美元成為了貨幣層級(The Money Hierarchy)的最頂點。

多數人都將貨幣或是所有商品放在同一層面,但實際上,整個貨幣是有階層的,且會隨著經濟成長到衰退的過程,擴張或收縮。

在下一篇章中,筆者將進一步解釋貨幣階層,並解釋為何比特幣很難取代美元,甚至很難取代法幣。

責任編輯:Chris

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