【新創雙板現在上路】創新板、戰略新板真能催生獨角獸?從 91APP、Appier 市值交叉談起

創新板、戰略新板也被許多人認為是「打造本土獨角獸」之門,而今年台灣還真的出現了兩隻獨角獸。
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台灣創新板、戰略新板終於在今天上線了。在修正創櫃板的經驗之後,台灣創新板、戰略新板借鏡了英國倫敦 AIM、新加坡凱利板,再度降低企業登板與投資人參與門檻。在行動網路創業浪潮走過十年,業界趨勢走到摘收成果之際,創新板、戰略新板也被許多人認為是「打造本土獨角獸」之門。

今年台灣還真的出現了兩隻獨角獸:一是 3 月底登陸日本東京證劵交易所,為台灣新創注入海外強心針的 AI 公司 Appier,另一個則是 91APP 在 5 月中成為第一個在台上櫃的 SaaS(軟體即服務)公司。

不只如此,這兩隻獨角獸意外的還在近日出現了「黃金交叉」,攤開雙方截稿前(7/16)的股價與市值,91APP 股價為 366 台幣,市值已達 414.36 億台幣,是上櫃時承銷價 66 元的 5.54 倍;而 Appier 股價則為 1,536 日圓,市值為 1549.81 億日圓(約台幣 393.43 億),比剛上市時少了 19% 左右。

Photo Credit:截自 PChome、Google

「黃金交叉」的真正意涵

這兩家各自在台灣與日本公開發行的獨角獸公司,市值出現黃金交叉,到底有什麼意涵呢?

當然,這絕對不是說 Appier 在日本上市是錯誤決定,如果從股東、投資人,加上股票流動性與當地軟體業規模來看,Appier 背後不只有紅杉、大華跟淡馬錫等單純 VC,更重要的是還有來自軟銀、LINE、NAVER,有這些日韓網路公司在地領路,加上日本軟體市場規模所帶來的商機,不從短期股價而從長期的公司治理角度來看,在日本上市絕對是個非常理性的選擇。

同時,許多台灣網路、新創業界人士之前一直都很擔心本土投資人傳統看重 EPS、毛利率表現,而「看不懂網路股、看不懂 SaaS」,就算是 Appier 這樣的獨角獸,也會擔心在台上市、上櫃前途不明,根本沒有人能預知募資成效。

畢竟台灣資本市場以散戶為主,為保護投資人,現行上市條件強調公司必須已達一定營運規模且具獲利能力,所以讓台灣新創公司在尚未獲利前,很難在資本市場掛牌籌資。

而在台掛牌的 91APP 的市值能高於在日掛牌的 Appier ,雖說產業與公司營運狀態都不同,但是如果說 91APP 證明了台灣資本市場對於新創產業的接受度,也是合理的評論。雖說台灣投資人未必是「看得懂」什麼是 SaaS,但是從航海王、鋼鐵人等題材股的交易積極程度來看,只要題材是對的,台灣資本市場上賭性堅強的投資人也許將是打造獨角獸的關鍵力量。

新時代的新經濟

那第二隻、第三隻在本土公開發行的獨角獸,真能在台灣出現嗎?網路與軟體業的營運邏輯畢竟跟實體經濟不同,前期不斷擴張、不斷投資獲取使用者,直到形成某種程度的壟斷後才會開始盈利,理所當然前期的 EPS 一定不好看,這當中最顯著的例子,當屬自 1997 年公發至 2016 年,每年營收都在指數型成長,但也都把 EPS 都控制在接近 0 的 Amazon(另外 Facebook 也相當類似)。

Photo Credit:截自 macrotrends

攤開 91APP 的 EPS 目前為 0.41 元,確實不高,甚至比老牌的 PChome 1.17 元還少上許多;但它能在不到短短兩個月內市值一口氣翻了 5 倍之多,初步證明 SaaS、軟體業只要商業模式正確,就算傳統上 EPS 不特別高,台灣投資人還是願意為新經濟買單,一掃許多人的疑慮,也為台灣新創業界打了一次強心針。

只要創投能在資本市場可以順利出場、能賺錢,就會願意投資新創,台灣的新創生態圈就會生生不息。

但如果要繼續讓台灣投資人認識 SaaS 與網路股,單靠 91APP 一間公司是絕對不夠的。要讓台灣散戶投資人甚至能接受、參與可以捨得把大量前中期獲利拿回去投資的科技公司,享受網路新經濟帶來的成長的話,那不要求正向獲利、門檻相對低的台灣創新板、戰略新板,勢必得在這中間扮演要角。

現在就看「新創雙板」到底能不能真吸引到真正優質的台灣新創了!目前恐怕尚難下定論,但是先求有、再求好,有了之後,再來逐步修正,讓台灣的資本市場越來越開放,也越來越成熟。

核稿編輯:李柏鋒

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