我們為什麼痛?——談股票面額制對於早期投資的扼殺(上)

最近為了股票面額制的事情網路圈炒得沸沸揚揚,為什麼這是一個應該廢除或保留的制度,或者,對各位讀者更重要的事情是到底,股票面額制到底是什麼東西?對於活在台灣的你,以及創業中的你,這件事情為什麼需要了解呢?
評論
評論

本文作者Y小姐現職之初創投投資經理,負責投資、財務與商務發展,2 年元大投資銀行經歷,經辦過多個上市掛牌案件,Y小姐的專長是幫助團隊安排各種募資的大小事,從提案角度、金額、估值與股權比率,一路到如何說服創投、做出好的投影片,Y小姐都可以協助創業者做到極致。副業是用不正經的文風寫出小學生都可以看的懂的正經事。你可以在 Y小姐的粉絲頁 上關注她。

若有讀者願意就此議題與我們分享您的看法,歡迎投稿。

是的你沒看錯,Y 小姐在深山修行半年之後重出江湖了。在瀑布下潛心修習沖水沖了半年後我終於又要出山了哇哈哈(好像哪裡怪怪的⋯⋯)

最近為了股票面額制的事情網路圈炒得沸沸揚揚,Y 小姐也應中小企業處之邀和律師,會計師,券商等各方專家開了多次的研討會議,為什麼這是一個應該廢除或保留的制度,或者,對各位讀者更重要的事情是到底,股票面額制到底是什麼東西?對於活在台灣的你,以及創業中的你,這件事情為什麼需要了解呢?讓 Y 小姐娓娓向你道來⋯⋯

圖片來源

股票面額制扼殺早期,就像是歡宜香讓華妃不能懷孕
(甄環傳中毒,我好想試試看甄太后妝容阿~~~~)

講太多法規和制度的東西會讓大家頭暈,就用譬喻的吧。在甄環傳裡面,雍正皇帝對於華妃寵愛有加,捧上了天,也從來沒有下過「不准華妃生育後代」的旨意。但是德太后和雍正皇帝用歡宜香讓受寵最多的華妃不孕,用這個方法來絕了華妃的後。以免華妃母家做大危害皇權。(拜託沒看的人不要打我,這真的是最好的比喻了)

為什麼說股票面額制扼殺早期投資就像是雍正用了歡宜香一樣呢?很簡單,金管會會翻開公司法告訴你說,非公開發行公司並沒有一定要 10 元面額,等你哪天做大了要 IPO 改成 10 元面額就行了。雍正從頭到尾沒有跟華妃說我不讓你生,還一天到晚睡在華妃床上,但是華妃就是生不出來。

10 元面額制就是那一劑歡宜香
(更進階地說,面額制本身就是,但為了簡化直接用 10 元的算法比喻給大家看)

歡宜香造成不孕,胚胎無法著床。面額制同樣使得早期投資案受孕不易,所以很多早期投資案胎死腹中,我們連這個小朋友的影子都沒看到,自然不會知道為什麼他無法來到這個世界上。更無法享受要是他出生了還變成下一個張忠謀隊整個社會的正面影響的甜美果實。

若把胚胎著床機率比喻成早期投資的成交機率,那讓我們來看看成交的條件吧。子宮是投資人的機會成本,胚胎是團隊,面額制讓早期的機會成本變得很高,投資報酬率無法合理,因此子宮會抗拒著床。胚胎是團隊,當面額制讓團隊在早期就必須要大量稀釋股份換現金的時候, 團隊在接受過半稀釋的投資的時候就變成了員工而不是老闆,胚胎會不爽出來創業,乾脆不形成胚胎(不創業)。面額制,就是讓這兩方無法找到一個合理著床位置的原兇。

小結一下:所以當

  • 1. 早期投資人所冒的風險無法得到合理的報酬倍數
  • 2. 創業團隊無法在三輪募資之後仍然保有做老大的資格

當面額制造成這兩個問題其中一個發生的時候,就會不孕。(所以跟規定不規定是沒有關係的)
以下用 Case 來解說:
年世蘭公司創業時自籌資本額 300 萬新台幣,面額 10 元,共有 30 萬股
辛苦經營了一兩年小有成果之後開始募資,投資人雍正認為年世蘭公司的公司 " 價值" 3,500 萬台幣
欲用 1500 萬現金取得年世蘭公司 3 成股權,請問會發生什麼事情?

Q1: 年世蘭公司應該增資多少股? 每股價格怎麼開?

設 X=新增股數=投資人雍正應取得股數
x/(30 萬+x)= 0.3 (投資後佔 3 成)
9 萬=0.7X
X=128571
每股價格= 15000000/128571= 取得總成本/取得單位數=每股單價約等於 117 元

你看出來問題在哪裡了嗎? 讓我們回到前面的兩個關鍵問題:

  • 1. 早期投資人所冒的風險無法得到合理的報酬倍數
  • 2. 創業團隊無法在三輪募資之後仍然保有做老大的資格

其中一項發生的時候就無法懷孕。

在這個案例中,年世蘭公司保有 7 成的股權,仍有控制權,但是對於雍正來說,這就不是個划算的買賣了。
早期投資因為風險極高,成功機率本來就低,投資人會要求至少 10 倍的報酬率(假設投 10 家才中一家,那就是剛好回收本金而已),但是在這個案例裡面,年世蘭公司在第一輪募資就已經股價飆到 117 元,對雍正來說,如果年世蘭公司 IPO 股價衝到 1170 元(媽呀股王)的機率很低,那麼這就是一個有去無回的投資,雍正根本不應該出手。拿去買台積電就好了,何必來這裡攪和。

反過來說,如果年世蘭公司願意犧牲股價讓雍正佔大股,雍正也不應該投資。早期投資最重要的就是團隊,當團隊在第一輪就失去了經營權及享受創業最大果實的機會的時候,誰會想要用力衝刺呢?

這就叫做早期投資僵局(或說華妃的肚子XD)

看出問題了嗎?台灣的面額制和對於特別股的種種限制,讓許多彈性的股權設計(特別股,特別條款,Option)難以實現,因此造成以上的“早期投資僵局”。

你的確可以說,現在存在許多繞道的方式可以避開這個僵局(用別人的肚子?),到境外架設控股公司,賣老股換新股等等,但是你認為對於投資人來說,執行繞道的方式需不需要成本?

要,而且時間成本和費用是國內的三到六倍不等,當成本拉高,選妃的門檻一定也要拉高,本來總體得分 70 分的公司就符合我的條件,但是由於成本拉高,要求效益拉高,只剩下 90 分的公司募得到錢,以下全死。(這就是主管機關沒有看到的,對啊 90 分的公司還是有募到錢阿,但你沒看到你害死了排在後面那些本來有機會的團隊)

再者,你覺得就算用各種彈性的機制去設立境外控股公司,是創業團隊知道中間的各種需要注意的陷阱和技巧,還是投資人?當資訊優勢明顯失衡的時候,死的都是創業團隊,這樣的案例一多,以後雙方就會產生不信任,間接就變成另外一個不孕的主因了。

台灣一向喜歡 follow 的已開發國家們大都已經採用無面額制,或是無面額和有面額雙軌並行制,在台灣,回台上市的公司也被允許可以無面額發行,而台灣公司本身卻必須堅守面額制,一國兩制,怎麼看都不合理吧?

現在台灣面對的問題是「不孕症」,而不是政府明文告訴你不可以生小孩,但是造成不孕症的原因就是政府還在採用死不了人的歡宜香,所以為什麼有些人事不管己很不急?因為感覺上死不了人,等你到了 40 歲快不能生那一天才發現自己無法讓胚胎著床斷子絕孫的那一刻,就絕望也來不及了。台灣不要變成一頭撞死的年答應阿~(還來)

文末特別感謝三位在實務見解上給我很多幫助的貴人,他們是勤業眾信會計師事務所的林宜慧會計師,中銀律師事務所的合夥人馮昌國律師,以及元大寶來證券的陳文婷協理,和這三位我非常尊敬的的資深前輩深入探討股票面額制這個複雜問題,一刀刀剖開難結的題目真是大感痛快!

之後還會陸續有相關的文章探討這個水很深的問題,敬請期待!

包心菜下午茶:如果你想要給 Y 一些指教和建議,你可以 來這裡 找我。

〉〉 談股票面額制扼殺早期投資(下)——Q&A 時間!


當個人化服務浪潮襲來 品牌如何以數位CRM打造會員生態圈 優化後疫情時代商業模式

隨著數位時代演變,個人化服務漸受各方企業重視,本文以數位CRM系統所衍生之各項服務為例,說明PChome如何將「MarTech」運用在個人化服務中,以及其所扮演的各種關鍵性角色。
評論
photo credit:shutterstock
評論

隨著iOS14的社群隱私權政策改變,以往透過數位廣告帶來的流量紅利已隨之消退,追蹤用戶使用習慣與興趣所帶來的轉換率更是逐漸降低,加上疫情影響,線上消費數量暴增,消費者比以往更重視個人化服務,因此「再」數位化浪潮襲來,「MarTech」(科技行銷)儼然已成為品牌數位轉型的重要工具,如何利用數位CRM(Customer Relationship Management)系統洞察消費者需求、立定行銷策略正是品牌所要面臨的一大挑戰。

以人為出發點:CRM成為科技化行銷的主要策略

過去大眾傳播式的集體宣傳在現在市場中已經逐漸無法滿足消費者需求,消費者越來越注重個人化的體驗。個人化體驗首先要獲得個人化的喜好,因此眾多品牌開始利用數位廣告、商務對話的方式獲取用戶的購物慾望清單,以及點數經濟刺激舊客回購,透過追蹤會員在網站上瀏覽、產生購買行為的行動軌跡,再搭配大數據分析,針對不同族群設計推播內容再加以溝通,以此提升服務品質並深度經營顧客關係。而數位CRM系統則扮演著科技化行銷的主要策略,不僅能協助整合會員數據,更善加運用客戶標籤,傳遞精準的資訊,與消費者互動,提升「獲客」與「活客」的能力,建立忠誠度立足數位市場。

建立會員分級制度 打造精準個人化服務

數位CRM是打造顧客回流最佳的工具,不過要讓用戶長期買單,客製化的溝通模式與打造會員分級制度才能有效提升用戶黏著度。例如誠品以書店起家,目前也朝向複合式商場邁進,旗下事業版圖橫跨書店、文具店、電影院、旅館,甚至連生鮮超商、酒窖都有經營,也開始新增許多小規模的社區店;在電商方面,除了自有的誠品線上網站,也在其他電商開設主題館增加接觸點。誠品正在打造自己的生態圈,並努力運用數位足跡進行CRM策略應用,如將會員分卡分級,並給予高等級的會員不一樣的特級制度,但同時也為有特定偏好的會員設立不同的制度,像是針對購書會員推出「讀書人徽章」分級制度,有藝文活動也會優先讓高等級的讀書人先報名。

而PChome旗下的時尚選貨電商MiTCH攜手GoSky建立會員點數系統,利用Messenger Chatbot的功能打造數位會員卡,以簽到集點、兑禮、限時任務等誘因與用戶深度互動,創造每日簽到率81%的佳績。透過這樣的忠誠度計畫,企業更能區別用戶的使用頻率與黏著度,進而建立會員分級制度並精準溝通資訊。另外零售品牌全聯也攜手Appier運用AI技術整合線上線下的會員資料,並利用貼標技術辨別消費者輪廓,分析出會員曾搜尋、瀏覽的軌跡來量身打造客製化的專屬推薦商品。

photo credit:gosky官網
MiTCH攜手GoSky建立會員點數系統,利用Messenger Chatbot的功能打造數位會員卡深化會員互動。

消費型態轉變 透過生態圈落實CRM掌握會員輪廓

生態圈和全通路是許多零售商和電商目前都在深度經營的策略,為的都是收集更多的數據創造更個人化的體驗。例如誠品的會員制度不只是針對所有會員,還因應會員的消費習慣推出不同的方式和獎勵,讓消費者感到差異化,進而提升品牌黏著度。

電商品牌PChome 24h購物過去利用到貨服務以及不囉唆的退貨機制,作為培養客戶忠誠度的關鍵。他們也藉由完整化金流系統,建立了自己的P幣生態圈,透過完整的通路和支付系統了解消費者的消費習慣,現在藉由數位CRM操作觀察到,對比2019-2020年到今年台灣疫情爆發後,全站消費活躍用戶從本來的25-54歲年齡層,擴增到18-24歲以及65歲以上,另外是熟齡女性用戶比起2019上半年有20%以上的成長,顯示出受疫情影響,整體消費型態的改變更是橫跨各世代族群。

懂得根據數據策略布局才是關鍵心法

針對消費需求的變化,PChome 24h購物進一步將四大主題會場結合時事及需求規劃選品,不論是居家上班上課所需的3C產品、或是照顧到想要培養居家儀式感之族群的電玩、書店、健身等品項,還有提前佈局宅家防疫被悶壞的心,規劃一系列夏季穿搭、防曬彩妝、露營用品等夏季出遊必備產品。

運用數位CRM進行策略行銷,有利於品牌活絡舊客以及帶動業績成長,如PChome 24h購物在22周年慶「狂樂收貨節」利用大數據撈出會員最感興趣的人氣品牌及集品類,進行每日換檔,抑或是看準低接觸外送商機,與foodpanda攜手推出在APP、網站購物消費滿$1即可獲得foodpanda新客5折券,串聯兩大平台資源,建立更大的用戶資料庫,為後疫時代帶來嶄新的商業模式。

photo credit:PCHome
PChome 24h購物22周年生日慶「狂樂收貨節」,看準疫後需求調整四大主題會場。

除了推品策略,CRM也能有新玩法,PChome 24h購物22周年慶還推出「拉長音折扣賽」,串聯自有平台資源並結合IG濾鏡功能,在社群上與粉絲大玩挑戰任務,完成任務後透過IG Chatbot的行銷技術發送相對應的優惠折扣,而這樣透過開發互動濾鏡的遊戲方式不僅優化用戶的社群體驗,更透過CRM系統將用戶分級,依據達成任務的級距發送獎勵,成功觸動年輕族群,導入站內達成轉換。

photo credit:PCHome
PChome 24h購物推出「拉長音折扣賽」,用IG濾鏡發起社群挑戰,吸引粉絲兌換折扣。

Martech是許多企業、品牌在面對數位轉型時重要的行銷利器,其中CRM系統更是品牌與時俱進、端出更好的消費者服務所倚賴的重要工具,打造會員生態圈不僅能夠檢視會員服務的優劣並加以優化,建立會員忠誠度、使顧客不斷回購,更替平台帶入新契機的一大機會點。

本文章內容由「爆米花數位資訊」提供,經關鍵評論網媒體集團廣編企劃編審。