【硬塞專家開評】台積電 Q1 法說會:營運審慎中帶亮點 加大力道重拳出擊

值得注意的是,台積電修改了先進製程的定義邊界,從過去的 16nm 改成 7nm,占比仍有 49% 的水準,其技術的更新換代仍持續順暢。
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本篇刊登於作者林若伊為前美系外資投信研究背景,涉略台股、陸股及多重資產等領域,現職為金融科技新創副投資長,並管理「若伊時評」粉絲專頁,以投研的角度跟大家分享對於時事的想法。作者及所屬之公司在撰文當下,已持有本文所提及的台積電(2330.TW)之多方標的及衍生性金融商品,其利益衝突議題請本文讀者知悉。唯本文不代表任何投資建議,讀者請勿單純以本文為依據,請多方涉略後審慎地進行投資決策,本篇轉載於作者林若伊粉專

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自一月法說以來,台積電(TSMC)在觸及歷史新高價 679 元後,Intel 新任 CEO 對釋出外包訂單說法保守,甚至提出「IDM 2.0」戰略重新跨入晶圓代工市場後,台積電股價便受到短期性的壓抑,在 600 元上下震盪。在景氣循環股及 IC 設計類股因經濟展望樂觀及缺料議題而活蹦亂跳的同時,更顯得落寞。

然而台積電畢竟還是台灣加權指數(TAIEX)權重最大的成分股,台積電法說所提供的關鍵訊息,除了對於相關產業動見觀瞻,也對加權指數能否站穩 17,000 大關,甚至再創新高,有決定性的影響力。

另外,從地緣政治的角度,法說會前爆發出中國軍事科研單位下單世芯-KY(3661.TW),以該晶片組裝而成的超級電腦進行超音速導彈的開發,該 ASIC(特殊應用 IC)由台積電生產製造,可能成為美國封鎖中國算力意圖的破口,除了造成台股 IC 設計類股連袂下挫,該長遠的國安隱憂也特別值得關注。

而由於 Intel 大動作宣布將投入 200 億美元擴廠,台積電馬上跟進宣布未來三年的資本支出將來到 1,000 億美元,此決策的意圖果然成為法人提問的重中之重,也值得細細解讀。

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第一季營運審慎中帶亮點

從第一季已公布的營收來看,美元營收為 129.2 億美元,再度創下單月及單季營收新高,也位於第四季法說指引 (127-130 億美元)的區間上緣。特別值得注意的是,台積電修改了先進製程的定義邊界,從過去的 16nm 改成 7nm,占比仍有 49% 的水準,其技術的更新換代仍持續順暢。

毛利率為 52.4%,也介於上一季法說所給出指引(50.5%-52.5%)的上緣,單季 EPS 雖季減 2.2%,但年增率是 19.4%,由於上次法說已說過 54% 的毛利率是由於極端高的產能利用率,對於毛利率的收斂已打預防針,個人認為還是個令人驚喜的成績。

若從第二季來看,雖有南科跳電意外,營收仍將微幅成長,來到 129-132 美元這個區間,但毛利率將下調至 49.5%-51.5%,主因是 5nm 製程滲透率拉高,但成本結構尚未優化完成,但認為以長期的角度,毛利率維持 50%以上,仍為理性且可持續的期待。

資本支出再次擴張,是為了滿足更加樂觀的需求

這 1,000 億美元的資本支出細節,券商及媒體均多有猜測,也終於等到財報緘默期後有機會詢問台積電經營階層。

未來三年 1,000 億美元的資本支出,包括了 2021 年度,同時也從上一次法說會的 250-280 億美元的區間上調至 300 億美元。值得注意的是,台積電並未上修產業成長率的區間,仍維持 10%-15% 的預期,但樂觀期待更加接近區間上緣,從需求的角度,是再次擴增 2021 年資本支出的理由。

而從台積電多次強調,其資本支出的政策是為了因應「長期」且「確定」的需求,有法人提問客戶是否預付等合約細節,雖基於台積電一貫不評論特定客戶及細節的立場,無法得到印證,但公司經營階層也強調對未來訂單的確定性是有信心的,也符合台積電過去進行資本支出決策的慣性。

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比較有意思的是,由於三星及 Intel 有傳出關鍵設備(EUV – 極紫外光雕刻機)取得困難,甚至三星少主李在鎔還特別飛往荷蘭,要求 ASML 確保供應,甚至 Intel 也被傳出 EUV 存量不足,為被解讀先進製程追趕台積電無望的其中一個關鍵原因。然而台積電也回答法人提問時表示,該資本支出也是與供應商溝通過後的決策,對於此資本支出的達成率,我也傾向樂觀解讀。

而資本支出上調所產生的折舊,將對毛利率造成的負向影響,台積電也罕見地以漲價因應,在創造客戶價值的前提之下反映成本,我認為以台積電在先進製程目前超過八成市佔的角色來說,還不至於有負向的影響。

未來技術展望

從台積電再次強調此次資本支出仍維持 80% 以上投注在先進製程、10% 投注在先進封裝、10% 投注在特殊應用上,3nm 製程的進度及滲透率,在同階段導入的客戶數是比較多的,其實也反映台積電的技術領先地位(Technology Leadership),所帶來的強大議價能力。而先進封裝將在 2022 年導入 HPC(高速運算)客戶,雖不能直接拆分營收占比,但預期成長率將高於公司各產品線平均的成長率。

在車用平台的部分,的確有短期急單的挹注,造成車用電子季增長了 31%,然而目前的車用電子產品仍僅僅使用成熟製程,占比仍為 4% 的個位數水準,後續展望仍然得關注以7nm 製程平台與其他 tier 1 廠商的合作,以及自駕晶片的開發,個人對這塊持續保持樂觀態度。

至於存貨及超額訂購(Overbooking)議題,台積電有觀察到產業的確有缺貨議題,庫存水位也高(甚至台積電第一季的存貨周轉天數也微幅增加了一天),然而基於跟客戶的密切溝通,還有半導體產業的多頭循環,他們對目前的存貨水位感到舒適,我也同樣認為這個隱憂,對台積電來說目前還不明顯。

另外,與 Intel 的競合關係以及地緣政治議題,台積電持續以技術領先回應,我認為這的確是最好的應對方法,而重申台積電是大家的代工廠(Everybody`s Foundry),也凸顯了 Intel 跨入晶圓代工,很難取得競爭對手的信任的難題。從資本支出及技術領先地位的角度,對於台積電這座台灣的護國神山持續堅挺,個人繼續抱持樂觀期待。

責任編輯:Anny
核稿編輯:MindyLi

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【2021 INSIDE 未來日】Aruba 打造安全簡易的智慧物聯網

Aruba 台灣區副總經理陳清淵在會中談到如何打造安全、簡易的物聯網(IoT),以及如何建置和整合一個智慧平台。IoT 的應用範圍廣泛,從新能源、環境、居家、資訊安全,已經滲透至生活各層面,陳清淵也分享了 Aruba 在這一波浪潮中所能扮演的角色。
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Aruba 台灣區副總經理陳清淵在會中談到如何打造安全、簡易的物聯網(IoT),以及如何建置和整合一個智慧平台。IoT 的應用範圍廣泛,從新能源、環境、居家、資訊安全,已經滲透至生活各層面,陳清淵也分享了 Aruba 在這一波浪潮中所能扮演的角色。

Inside
Aruba 台灣區副總經理陳清淵在 inside 分享對物聯網未來的期許

在會談一開始,陳清淵提到,目前運用 IoT edge 會遇到四個主要問題:

  • 企業在網路管理的工具上需要進一步投資。
  • 系統需要花很多時間在辨識和診斷訊息。
  • 資安危機逐漸攀升,未來需要確認連接的設備是否具有潛在威脅性。
  • 企業願不願意投入資源在設備的改善與升級。
陳清淵的PPT

此外,Aruba 在這些問題上,以三個階段、力求簡易的方式解決:

  • Connect : 連結網路作業的網域和地點。
  • Protect : 在資安的審查上採取嚴格的管控,以及安全存取服務邊緣(SASE),提供簡易性、延展性、彈性與無所不在的安全。
  • Analyze & Act : 由人工智慧(AI)所驅動的裝置,在威脅影響到用戶時,就能即時偵測並處理,增加資安防護的效率與可靠性。
陳清淵的PPT

資訊安全是重中之重,高達八成的用戶覺得自己沒受到保護

陳清淵指出,這時要重新定義 edge 的角色,如果不用網路,當然無風險,但是現在的時代物聯網已經滲透進許多家戶和企業,尤其是後疫情、數位化時代。知道有什麼設備連到你的網路是相當重要的。

有高達 80% 的人認為,自己沒受到保護。這比例相當高,也代表能做的事還有很多,而且,資安是重中之重,必須要做認證、使用者權限、若有感染就即刻隔離,過程中減少頻寬的浪費,Aruba 的無線控制器防火牆可即時阻擋、限制網路威脅、提供乾淨的流量,使用智慧化、簡單的方式管理使用者,若有感染也能即刻通知用戶。

陳清淵也舉出一些應用的範例,Aruba 可以提供門禁的安全運用,不論是家戶、飯店或公司都能受惠,而且應用範圍遠不只有如此,另一個例子來說,現在疫情依然影響人們的生活,確診病患的足跡、可能傳播的途徑都會經由人流散播,所以,人流追蹤的功能就相當顯目,除此之外,資產定位、偵測空氣品質、煙霧、室內導航,以及在美國這種民眾能擁槍的國家來說,槍聲的偵測也是一個重要的功能。

Aruba 建立整合自動化、資安的平台,簡化過程、增加效率

陳清淵解釋道,使用無線存取點(AP)作為連接物聯網的工具,可以有效簡化流程和減少建置成本;採用 Intelligent edge,在網路連接上時就啟動存取控制(Access Control),讓有權限的用戶才能存取受保護的資源,做到嚴格把關的功能;此外,Aruba ESP 是在雲端運作,而且能以人工智慧進行自動化、整合、資安的平台;接著,利用連結、保護啟動、分析和行動的連續過程,簡化程序、增加效率。

另一方面,針對小型企業,陳清淵表示,Aruba 的系統不只適用於中、大型企業,也可針對小型企業的不同需求做相應的調整,應用彈性相當大。

AioT 可客製化,讓大、中、小型企業都能運用 

現在為了搭上數位轉型的便車,許多企業也在思考如何切入,在切入角度上,陳清淵認為,有分上雲端、不上雲端的區別,只要轉換 edge,可依據當時的需求、便利性,做整合服務,而且還可以測量成長的幅度。

不過,即使有這些好處,當前 AIoT 的發展依然還是有困難,最大的障礙來自經費,現有的資金僅能支持維護,但是難以投入更多到研發中,如此一來, 對於 AIoT 的應用範圍和技術更新的速度就難以與國際並肩,陳清淵指出,企業需要更加關注這場數位浪潮,投入更多資源,才能發揮物聯網的優勢。

核稿編輯:Mia

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