【硬塞專家開評】台積電 Q1 法說會:營運審慎中帶亮點 加大力道重拳出擊

值得注意的是,台積電修改了先進製程的定義邊界,從過去的 16nm 改成 7nm,占比仍有 49% 的水準,其技術的更新換代仍持續順暢。
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本篇刊登於作者林若伊為前美系外資投信研究背景,涉略台股、陸股及多重資產等領域,現職為金融科技新創副投資長,並管理「若伊時評」粉絲專頁,以投研的角度跟大家分享對於時事的想法。作者及所屬之公司在撰文當下,已持有本文所提及的台積電(2330.TW)之多方標的及衍生性金融商品,其利益衝突議題請本文讀者知悉。唯本文不代表任何投資建議,讀者請勿單純以本文為依據,請多方涉略後審慎地進行投資決策,本篇轉載於作者林若伊粉專

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自一月法說以來,台積電(TSMC)在觸及歷史新高價 679 元後,Intel 新任 CEO 對釋出外包訂單說法保守,甚至提出「IDM 2.0」戰略重新跨入晶圓代工市場後,台積電股價便受到短期性的壓抑,在 600 元上下震盪。在景氣循環股及 IC 設計類股因經濟展望樂觀及缺料議題而活蹦亂跳的同時,更顯得落寞。

然而台積電畢竟還是台灣加權指數(TAIEX)權重最大的成分股,台積電法說所提供的關鍵訊息,除了對於相關產業動見觀瞻,也對加權指數能否站穩 17,000 大關,甚至再創新高,有決定性的影響力。

另外,從地緣政治的角度,法說會前爆發出中國軍事科研單位下單世芯-KY(3661.TW),以該晶片組裝而成的超級電腦進行超音速導彈的開發,該 ASIC(特殊應用 IC)由台積電生產製造,可能成為美國封鎖中國算力意圖的破口,除了造成台股 IC 設計類股連袂下挫,該長遠的國安隱憂也特別值得關注。

而由於 Intel 大動作宣布將投入 200 億美元擴廠,台積電馬上跟進宣布未來三年的資本支出將來到 1,000 億美元,此決策的意圖果然成為法人提問的重中之重,也值得細細解讀。

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第一季營運審慎中帶亮點

從第一季已公布的營收來看,美元營收為 129.2 億美元,再度創下單月及單季營收新高,也位於第四季法說指引 (127-130 億美元)的區間上緣。特別值得注意的是,台積電修改了先進製程的定義邊界,從過去的 16nm 改成 7nm,占比仍有 49% 的水準,其技術的更新換代仍持續順暢。

毛利率為 52.4%,也介於上一季法說所給出指引(50.5%-52.5%)的上緣,單季 EPS 雖季減 2.2%,但年增率是 19.4%,由於上次法說已說過 54% 的毛利率是由於極端高的產能利用率,對於毛利率的收斂已打預防針,個人認為還是個令人驚喜的成績。

若從第二季來看,雖有南科跳電意外,營收仍將微幅成長,來到 129-132 美元這個區間,但毛利率將下調至 49.5%-51.5%,主因是 5nm 製程滲透率拉高,但成本結構尚未優化完成,但認為以長期的角度,毛利率維持 50%以上,仍為理性且可持續的期待。

資本支出再次擴張,是為了滿足更加樂觀的需求

這 1,000 億美元的資本支出細節,券商及媒體均多有猜測,也終於等到財報緘默期後有機會詢問台積電經營階層。

未來三年 1,000 億美元的資本支出,包括了 2021 年度,同時也從上一次法說會的 250-280 億美元的區間上調至 300 億美元。值得注意的是,台積電並未上修產業成長率的區間,仍維持 10%-15% 的預期,但樂觀期待更加接近區間上緣,從需求的角度,是再次擴增 2021 年資本支出的理由。

而從台積電多次強調,其資本支出的政策是為了因應「長期」且「確定」的需求,有法人提問客戶是否預付等合約細節,雖基於台積電一貫不評論特定客戶及細節的立場,無法得到印證,但公司經營階層也強調對未來訂單的確定性是有信心的,也符合台積電過去進行資本支出決策的慣性。

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比較有意思的是,由於三星及 Intel 有傳出關鍵設備(EUV – 極紫外光雕刻機)取得困難,甚至三星少主李在鎔還特別飛往荷蘭,要求 ASML 確保供應,甚至 Intel 也被傳出 EUV 存量不足,為被解讀先進製程追趕台積電無望的其中一個關鍵原因。然而台積電也回答法人提問時表示,該資本支出也是與供應商溝通過後的決策,對於此資本支出的達成率,我也傾向樂觀解讀。

而資本支出上調所產生的折舊,將對毛利率造成的負向影響,台積電也罕見地以漲價因應,在創造客戶價值的前提之下反映成本,我認為以台積電在先進製程目前超過八成市佔的角色來說,還不至於有負向的影響。

未來技術展望

從台積電再次強調此次資本支出仍維持 80% 以上投注在先進製程、10% 投注在先進封裝、10% 投注在特殊應用上,3nm 製程的進度及滲透率,在同階段導入的客戶數是比較多的,其實也反映台積電的技術領先地位(Technology Leadership),所帶來的強大議價能力。而先進封裝將在 2022 年導入 HPC(高速運算)客戶,雖不能直接拆分營收占比,但預期成長率將高於公司各產品線平均的成長率。

在車用平台的部分,的確有短期急單的挹注,造成車用電子季增長了 31%,然而目前的車用電子產品仍僅僅使用成熟製程,占比仍為 4% 的個位數水準,後續展望仍然得關注以7nm 製程平台與其他 tier 1 廠商的合作,以及自駕晶片的開發,個人對這塊持續保持樂觀態度。

至於存貨及超額訂購(Overbooking)議題,台積電有觀察到產業的確有缺貨議題,庫存水位也高(甚至台積電第一季的存貨周轉天數也微幅增加了一天),然而基於跟客戶的密切溝通,還有半導體產業的多頭循環,他們對目前的存貨水位感到舒適,我也同樣認為這個隱憂,對台積電來說目前還不明顯。

另外,與 Intel 的競合關係以及地緣政治議題,台積電持續以技術領先回應,我認為這的確是最好的應對方法,而重申台積電是大家的代工廠(Everybody`s Foundry),也凸顯了 Intel 跨入晶圓代工,很難取得競爭對手的信任的難題。從資本支出及技術領先地位的角度,對於台積電這座台灣的護國神山持續堅挺,個人繼續抱持樂觀期待。

責任編輯:Anny
核稿編輯:MindyLi

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為什麼毛小孩這麼愛吃法米納?獨特四道關鍵生產程序打造新鮮美味

同樣是寵物食品,為什麼有的能讓寶貝百吃不膩,有的卻讓毛孩無比嫌棄?毛孩和人一樣,都喜歡新鮮美味的食物,但要做出新鮮美味又營養健康的飼料,過程可沒這麼簡單,讓我們一起來了解吧!
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同樣是寵物食品,為什麼有的能讓寶貝百吃不膩,有的卻讓毛孩無比嫌棄?除了食材選用的品質、產地,配方食譜的完整性,更關鍵的是-製作過程!毛孩和人一樣,都喜歡新鮮美味的食物,但要做出新鮮美味又營養健康的飼料,過程可沒這麼簡單,讓我們一起來了解吧!

你知道嗎?飼料的生產過程中,每道加工程序都會影響飼料的品質與適口性,義大利法米納為了提供全球毛孩家長最頂尖的寵物食品,禮聘多位獸醫師和動物營養師組成專業團隊,以超過 50 年豐富的生產經驗,針對原料、配方、技術等各環節進行深入研究,用最高標準的流程確保法米納生產的每一顆飼料都兼具新鮮美味與營養均衡。

首先,法米納從原料要求就遠高過其他品牌:嚴選新鮮優質的原肉塊,超過八種主要肉源,例如義大利放山雞肉、義大利放牧野豬肉、紐西蘭放牧草飼羊肉、北海深海魚肉(鯡魚、鱈魚等)、歐洲鹿肉、歐洲鵪鶉肉、歐洲鴨肉,不使用成本較低、營養價值較差的肉粉、次級原料(例如肉類副產品)、豆類或豆類蛋白來拉高蛋白質比例;亦選用產地直送的現採蔬果,例如石榴、蘋果、甜橙、藍莓、菠菜、胡蘿蔔、豌豆等,增加天然維生素、礦物質的來源;不使用基因改造原料,更不加入人工防腐劑;飼料中添加富含 Omega-3 的天然優質魚油,讓毛孩的毛髮更加明亮有光澤。

在配方上更是有動物性蛋白質高達 98% 的頂級無穀系列、選用低升糖指數的斯佩爾特小麥的低穀系列、Omega-3 脂肪酸含量最高的海洋系列、高纖抗氧化的南瓜無穀系列、加強腸胃、皮毛、體態、泌尿道保健的藜麥無穀機能系列,以及世界第一支以新鮮原肉塊製作、科學實證功效的獸醫處方系列等六大系列,供全球各地犬貓家長選擇。

除了選用優良的食材,調製專業的配方,更需要優秀的製程。法米納寵物食品出類拔萃的關鍵就是獨特的四道生產程序:「雙螺桿擠出技術」、「真空鍍膜技術」、「充氮調氣技術」、「即時生產」,有效大幅提升飼料的營養價值,也讓飼料變得更加美味可口。

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製作飼料一開始,食材原料會被送入擠壓機內,在高溫高壓環境下混合並加熱煮熟,接著從擠壓機模孔中擠出成型。擠壓的製程中,法米納使用「雙螺桿擠出技術」,讓原料中的澱粉糊化更加均勻,做出來的飼料顆粒更加緊實、細緻,更容易被消化,相較於一般使用單螺桿擠出機,法米納烘烤出來的飼料消化率提升 25%,吃到肚子裡的營養更有效被吸收。

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一般飼料在製作時,僅將油脂、維生素,與其他原料直接混合進入擠出機內加熱煮熟,營養容易受到破壞;但法米納的「真空鍍膜技術」則是把飼料內的空氣抽取出來,呈現負壓狀態,再將油脂與維生素均勻包裹在飼料表面,當壓力回復至正常大氣壓力時,氣壓會讓油脂與維生素均勻地滲進飼料裡面,不僅提升飼料的營養價值,更增加飼料的適口性。

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接著,透過「充氮調氣技術」,灌入氮氣取代包裝裡原有的空氣,避免飼料受到氧化變質;最後,為了提供毛小孩最新鮮優質的天然糧,法米納推出「即時生產政策」,也就是工廠接單之後才開始進行生產,因此法米納寵物食品的新鮮程度更高於其他市售飼料。

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為了確實且嚴格控管品質,法米納從食材的來源地、生產程序,到自主增加的微生物與化學分析項目,皆提供完整的追蹤流程,且每一批產品都會留一份樣品儲存至少兩年,如此高規格生產要求,法米納獲得 ISO9001(品質管理系統)、ISO45001(職業衛生安全管理系統)、ISO22000(食品安全管理系統)、HACCP(食品安全管制系統)等多項國際認證。

此外,法米納更與義大利拿坡里費德里克二世大學合作無殘忍動物實驗(Cruelty  Free Research)的發展研究,所有配方生產與測試過程中使用的實驗動物,皆是收集臨床上原本就生病的動物,並經過獸醫與飼主同意及監督進行實驗,有別於較不人道的一般動物實驗,是將健康動物強制誘發疾病後再進行實驗測試。

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法米納無論在天然原料、營養配方、專業製程、嚴格品管,或是創新研發、科學驗證,每一道環節都極其用心,因此受到國際各大知名寵物食品評論網站的高度評價與獲獎肯定,尤其獲得 Dog Food Advisior(DFA)五星最高分評鑑,The Whole Dog Journal(WDJ)每年最佳推薦品牌也都榜上有名。

魔鬼藏在細節裡,看似簡單的寵物食品,品質優劣可是大有學問!法米納的嚴格要求與用心追求,讓旗下的產品擁有最優秀的品質、最佳的適口性與風味、最好的營養價值,讓毛孩爸媽不用煩惱寵物食品五花八門的選擇就能輕鬆照顧好毛孩飲食與健康。還等什麼?現在開始就選擇法米納天然糧!

法米納官方網站

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