【綠色觀點】反核的人應不應該買 ESG 永續 ETF?

如果把 ESG 投資看成一場競賽,裁判就是那些大名鼎鼎的指數編製公司,這些公司開發新業務,同時成為 ESG 評分機構。但是 ESG 多數的評分項目根本不是一個簡單的數字可以概括的,例如對氣候變遷的因應、勞資關係、董事會組成方式… 能簡單反應一間公司的複雜嗎?
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原文刊登於綠學院,INSIDE 經授權轉載。

本文作者柯忠昇,從小只會用數字看世界,而後順理成章成為專業交易員,沉浸在各種金融商品交易十餘年,習慣每天盯著四台電腦與八個螢幕的高壓生活。中年某日因一碗泡麵頓悟,從一個熱衷短線交易的操盤人,轉型做產業長期投資人,希望投資的結果不只滿足荷包,也能改變世界。目前擔任臺灣以色列投資合作中心 TXI Center 共同創辦人、TXI 私募股權基金經理人及綠學院綠色帶路人。

過去幾年間,全球掀起 ESG 投資浪潮,有人問我怎麼看。我說,看你從什麼角度看。一個 ESG 各自表述,環保團體看到 E,文青看到 S,金管會看到 G,投資人則看到錢。臺灣在 ESG 投資這檔事,當然沒有超前部署,所以對於 ESG 投資的趨勢判斷,我可以很輕鬆地根據國外的經驗,大膽預言未來:

  1. 主管機關要求更多的上市櫃公司發佈企業永續報告書,負責協助撰寫企業永續報告書的企管顧問公司生意大好
  2. 更多公司想要得到「邀請碼」進入 ESG「房間」,於是努力把自己漂綠 (greenwashing),或是漂成社會企業(socialwashing),不過這也是件好事,總比沒人願意做要強
  3. 投信發行的每一檔主動型基金,都會努力掛上 ESG 字眼,但不一定玩真的
  4. 被動型 ESG 永續 ETF 百花齊放,但最後只有前兩、三名大賣,後面的都沒什麼人買
  5. 資金不斷湧入以 ESG 命名的各種金融商品,最後資產管理業者所管理的資產,過半都是 ESG 投資、綠色投資、永續投資等主題

然後呢,這些 ESG 金融商品到底會不會賺錢?有沒有真正服務可持續發展的綠色經濟及就業引擎,讓碳排放與經濟成長脫鉤?這才是最重要的問題。

在 ESG 投資的世界裡,大家都只想當贏家,而不是當專家或慈善家。所以你務必先搞清楚,當金融投資與 ESG 結合在一起,新的遊戲規則是什麼?

如果把 ESG 投資看成一場競賽,裁判就是那些大名鼎鼎的指數編製公司,例如:標普道瓊指數(S&P Dow Jones Indices)、明晟 (Morgan Stanley Capital International, MSCI)、富時羅素(FTSE Russell)等。這些公司開發新業務,同時成為 ESG 評分機構。

編指數是很花時間的,這些公司為什麼要做這些事?因為誰能給企業的 ESG 表現打分數,然後編 ESG 指數給全世界的基金公司、頂級的投資人、超大機構、超級富豪家族辦公室管理的基金使用,這些機構投資者會按照指數編製公司編的指數成分選股。這樣一來,指數編製公司就掌握了全球資金流向與生殺大權。

這時請冷靜下來想想,財務分析用的是數字,分析公司營業額可以有比較基礎,但是 ESG 多數的評分項目根本不是一個簡單的數字可以概括的,例如對氣候變遷的因應、勞資關係、董事會組成方式… 能簡單反應一間公司的複雜嗎?

專家的知識也沒有違反我們的常識:麻省理工學院在 2019 年發布一篇報告,統計五個全球著名 ESG 評分機構評分的相關係數是 0.61,而壟斷全球公司信用評等市場的 S&P 與 Moody’s 兩家公司給出的信評相關係數則是 0.99。白話就是,公司一般的信用評等大家是很有共識的,公司的 ESG 評等則可以一個 ESG 各自表述,那投資人要相信哪間 ESG 評分機構呢?所以在掏錢投資 ESG 金融商品前,請先注意你選擇的裁判。

好,那要怎麼選擇呢?全世界目前的 ESG 金融商品,不外乎三種類型:

  1. 排除特定產業型:不投資燃煤、武器、菸草、酒、賭博… 等邪惡產業
  2. 廣泛指數型:包含大部份的股票,個股權重依照 ESG 評分去做調整
  3. 特定主題型:特別選擇針對氣候變遷、再生能源、水資源… 等低耗能、低碳排的綠色產業

第一種的排除特定產業型,其實能排除的公司很有限。在國外,被列入這類邪惡產業而被排除的比率多半是個位數百分比以下。在臺灣能排除的可能更低,接近沒有,因為根本沒有這種公司上市櫃。所以如果這個 ESG 金融商品只是宣稱排除特定產業,有講跟沒講一樣,很難募集到大規模的資金。

第二種的廣泛指數型,就是全球 ESG 金融商品的主流,比較容易吸引到投資人買單。我們直接來看全球最大資產管理業者貝萊德(BlackRock)所管理的全美規模最大 ESG 永續 ETF- iShares ESG Aware MSCI USA ETF(代號:ESGU),該基金目前的十大持股如下:

iShares ESG Aware MSCI USA ETF 在 2021 年 2 月 17 日的前十大持股 資料來源:ishares.com/us

各位菜籃族,有沒有覺得每檔股票名字都好熟悉?如果把 S&P 500 權重前十大股票排名打出來,大概只差一檔波客夏換成 NVIDIA,連順序幾乎都一樣。如果把它的持股全部列出來,會發現裡面竟然還有 Chevron 與 Exxon Mobil 這些煉油大廠,咦,不是說不要用石油了嗎?

這種廣泛指數型的,先天設計就是為了避免跟基準的大盤指數偏差太大,所以幾乎納入大部份的股票,基金公司也很有良心,在設計這種 ESG 永續 ETF 商品時,把管理費降低到只有 0.15%,暗示我們管理這檔 ETF 不需要費太大的功夫,只要認真用 ESG 去行銷,殺價搶生意,規模就會自然成長很快。如果你覺得沒問題,臺灣也有好幾檔 ESG 永續 ETF,歡迎大家多多支持國產 ESG 金融商品,裡面包含幾乎所有臺灣 50 的成分股,台積電、中華電信等應有盡有。

第三種特定主題型,可能才是能讓 ESG 投資人的理想與現實趨近的一種產品類型,由於投資的產業集中,用 ESG 評等的相對好壞來選擇投資標的,也比較有意義。雖然管理費肯定要高一些,但比起那種廣泛指數型的,你不會因為想支持再生能源產業,而被迫買了一堆只知道 ESG 分數不錯但不確定公司到底做得如何的成分股。

我這樣分析下來,可能頓時讓你覺得 ESG 永續 ETF 很雞肋。並不是這樣的,我將會在產業小聚延伸解讀文章中沒時間展開的重點,引導你該如何思考、如何觀察、如何行動。

從資金的角度來看,當越來越多資金湧入 ESG,公司若想要增資或是想要有好的企業形象,自然也會往 ESG 靠攏,而為了取得「邀請碼」,投注某一部分的心力在環境層面,考慮包括如環境污染防治與控制、生物多樣性、氣候變遷;在社會考量層面,考量包括對利益關係人的影響;在公司治理層面,考量是否公開與透明,就變成了企業的必修課,長期來說,仍有其正面效益。

責任編輯:Mia
核稿編輯:MindyLi


Cookie 消失?試試看全新 AI 影像內容辨識:讓用戶看的內容決定看到的廣告

Google Chrome 即將淘汰幫助廣告主的工具—— Cookie ,它的離去將再一次地影響數位廣告產業。
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透過GA分析進站者發現, Safari的新客數越來越多,難道這表示 iOS 的用戶數也跟著增加了嗎?注意了,這有可能是 Apple 封鎖第三方 Cookie 帶來的影響。隨著 Google 即將淘汰 Chrome 上的 Cookie ,這個幫助廣告主記住用戶受眾的小工具,將要再一次地影響數位廣告產業。

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後 Cookie 時代的廣告受眾如何鎖定?

各大廣告平台在過去幾年不斷地透過 Cookie 以及其它方式,悄悄收集使用者的用戶數據,隨著這幾年用戶的隱私權意識抬頭, Apple 與 Google 對於藉由 Cookie 辨識用戶資料的廣告投遞方式,持有不同的態度,這也將是所有廣告主的極大挑戰。當 Cookie 不復存在,要如何辨識使用者資料?

Cookie 消失了,或許會有新的數據辨識工具來取代,但是任何試圖跟蹤受眾的方式,都難以符合大眾對於保護隱私權的期望。另一方面,也極有可能無法再通過日趨嚴格的媒體監管限制。無論如何,數位廣告不能像過去一樣,無條件地使用類似 Cookie 的追蹤方式,來達到與現在同樣的廣告效果。

後 Cookie 時代內容辨識類型的廣告鎖定方式,將成為未來具指標性的投放策略。廣告與瀏覽平台或內文主題的高相關性,不僅能顯著提高受眾的互動度,更重要的是,完全不需要收集任何個人數據。

FreakOut Taiwan 不斷嘗試更友善的廣告投遞形式, 自 2016 年進入台灣市場的原生廣告,到 2020 年末引進「 Mirrors 」 AI 影像視覺內容辨識系統,都是以網路使用者的角度出發。「 Mirrors 」不需要使用傳統的受眾興趣設定,即可針對「目標受眾在觀看的影像內容」、「品牌自身競爭對手或相關指定系列產品出現的影片」來投遞 YouTube 上的影音廣告。

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AI 人工智慧影像技術突破,推動新一代內容辨識功能

傳統的內容比對廣告皆為自然語言處理 NLP 中心,基於「純文字」的比對來顯示相關廣告,如大家很熟悉的 Google AdSense 。但是,結合新興的 AI 演算和複雜的圖像辨識,已然能夠達到「影片」的內容偵測,透過增加多個比對層和基於自然語言處理 NLP 的基準定位,可深度學習並提供更精細的辨識洞察力。

舉例來說,若想要將汽車廣告投放給對汽車有興趣的人,我們要先從可能對汽車感興趣的受眾中開始推估,並且根據過去的經驗加入不同的興趣條件,最後針對素材更進一步地測試。透過 Mirrors ,我們可以讓廣告出現在有滿足特定條件的影片內,例如:在消費者觀看的影片中,出現汽車評測報告、自家品牌或競爭對手的 LOGO 、代言人等指定條件,再依照不同廣告主設定的預算判斷是否露出廣告。

藉由這樣的影像比對方式,可以更有效地根據消費者行為觸發廣告投遞條件,而不再是現行的用戶受眾數據。人的興趣是多樣且多變的,當對汽車有興趣的用戶在完成汽車的選購後,短期內將不會再瀏覽相關資訊,轉而瀏覽其他更具時效性的內容。透過消費者當下正在觀看的影片內容,取代消費者身上被貼上的數位標籤,將更貼近消費者本身的使用行為。

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Mirrors AI 影像辨識:用消費者看的內容決定廣告

2021 年台灣數位報告指出,台灣人在各網路內容服務中,最愛「網路影片」的比例高達 97.9%,遠超過 Vlog、串流音樂、網路廣播、Podcast 。

影音廣告早已是品牌經營的趨勢:根據 DMA 2019 年台灣數位廣告量統計報告指出,台灣各類型廣告中,影音廣告以 37.2% 的成長比例大幅領先奪冠。其中 YouTube 持續蟬聯台灣最常被造訪網站第 2 名(僅次於 Google ) ,在台灣各大影音平台中的觸及率及影響力不容小覷。

2021 年 FreakOut Taiwan 已與客戶合作,進行搭載新系統的 YouTube 串流內廣告投遞,在針對品牌及產品客製化的多層鎖定策略建議下,房地產廣告的 CTR 表現高於平均,並發現「人臉」群組辨識表現為佳,其中多為財經、名嘴等名人。而美妝品牌廣告 VTR 表現優異,則以品牌「 Logo 」、「人臉」群組有最出色的表現。

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