解讀 91APP 上市上櫃公開說明書:一個資訊服務業的變形記

先說結論:91APP 幫大型零售商建置系統,第一次收費不貴,但後續會跟著營業額收取更高的服務費,等於跟廠商一起成長。
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Photo Credit: Shutterstock / 達志影像
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原文刊登於癮科技 COOL3C,INSIDE 經編審刊出。

91APP(91APP-KY 6741)是台灣有名的電商工具服務平台,公司主體已經提交上櫃,軟體公司在台灣上市企業中比較少數。透過研讀 91APP 的上櫃公開說明書,來看看台灣軟體、或者說雲服務廠商有什麼獨到之處。先說結論:91APP 幫大型零售商建置系統,第一次收費不貴,但後續會跟著營業額收取更高的服務費,等於跟廠商一起成長。

以下的解讀都是基於 91APP-KY 6741 的上櫃公開說明書來推判,我並沒有去詢問任何業內人士,也沒有得到任何非公開資訊。有興趣的朋友,都可以透過到公開資訊觀測站,然後從「基本資料」→「電子書」→「公開說明書」下載到想要的公開說明書。或在這個連結直接下載

估值對標廠商:momo、PChome 和 Salesforce

91APP-KY上櫃後總股數會到 120,577,997 股,元大證券設定發行價每股 58 元,從 2020 年前三季推算整年的 EPS 約為 1.3 元,可得到本益比 PE 為 44 倍,得到市值為新台幣 70 億元。

元大證券對標 91APP 的其他公司為 momo 富邦媒(54)、PChome 網家(50)、訊連(35) 和 salesforce(50),所以以 44 倍來看的話其實 91APP 沒有很誇張。但這裡我想踢掉訊連為對標公司,我判斷 91APP 將是服務大型零售商做電商轉型的服務公司,而不賣平價單一標準電商工具,所以在這裡不應該以訊連作為對標,甚至以 momo 和 pchome 來對標都不算正確。但如果以我的定義來看,對標的公司將會是如精誠資訊(6214),但精誠資訊的本益比落在 10 左右,這樣會大幅影響 91APP 的估值。

91APP 的服務客戶重心為大型零售商

這裡繼續延伸我對 91APP 判斷為中大型零售商建置系統的看法,如果要實現 91APP 在說明書裡面的系統,我判斷一開始的建置價格最少都在數百萬的基礎,並後續繼續依照營業額來抽取費用,這對中小型商家想要使用 91APP 的服務都是相當困難。

在公開說明書列出的客戶就可以看出這樣的結果,推薦大家去看「由「初次申請上櫃用公開說明書」帶你看懂第一名O2O廠牌《91APP》的軟實力」,在列出 91APP 前 18 家客戶中,最低每年收取的費用都落在六百萬左右(86 小舖,2017年付給 91APP 的費用為 609 萬)。目前 91APP 最大的客戶為全聯,2020 年前三季就付給 91APP 34,682,000 元。由此可判斷 91APP 現在的重點為大型零售商。

有一件比較好的事情是,雖然全聯已經是 91APP 最大的客戶,但營收其實也佔 91APP  2020年前三季營收中 5.84% 而已。(招股書中 P.45 列出 2020 前三季營收為 596,739,000 元)。

招股書 P.61 有指出 2019 年 91APP 的所有客戶在平台上創造的 GMV 為 99.4 億台幣,P.83 頁則指出 2019 年淨利為一億(102,815,000),又對照 P.67 中 91APP 2018 年和 2019 年的毛利為 67.56%:68%,代表獲利結構已經穩定。我想推導一個邏輯:91APP客戶在其平台上 GMV 的1%,為 91APP 的利潤

這裡我會有一個期待,未來 91APP 上市後每季的財報都能列出每年營業額超過 5 億以上的客戶數,客戶數的成長以及原有客戶收入的增加率這兩個指標,再對上 91APP 客戶在其平台上 GMV 的 1%,為 91APP 的利潤。我覺得會是 91APP 最重要的成長動能之一。

91APP 的營收成長動能有多少,最簡單的方式就是列出台灣零售商年營業額 5 億以上的客戶有多少,最保守假設 91APP 能吃下 10% 的客戶,積極假設 91APP 能吃下 30% 客戶,就能得到一個成長的預期了,做這件事會比較費力就容我略過。

小型標準化電商平台的解法:入股或併購

如果現在的 91APP 已經不是那個一年花三萬六就可以用的平台,那怎麼繼續拿下這個市場呢?在公開說明書 P.66 也講得很白:「91APP 針對單純只需要簡易購物官網的廣大零售商家,近期結盟並投資專精此類入門型產品與市場的服務商,透過策略投資與股權合作,達到更完整的產品以及市場佈局。」

直白來說就是這塊市場用買的就可以了,而且 91APP 已經在做了,從 P.73 頁所列出的重要契約中,其中就有 EasyStore Commerce Sdn. Bhd.的認購新股契約。搜尋了一下就是EasyStore 這家電商平台。至於 EasyStore 是不是能完成搶佔小型商家的功能,這個我還不能判斷。除了 EasyStore 以外,91APP 也入股旌泓進銷存系統公司 30% 的股權,個人推測也是透過該公司的客戶去拓展 91APP 的市場。

▲91APP 公開說明書 P.48 頁中計畫開發之新商品(服務)

不僅如此,其實 91APP 還是沒有丟掉小型電商的可能性,在 P.48 就有列出未來計畫開發的新產品中,包括「認證應用服務市集」,這個滿明顯的就是對標 Shopify 的市集功能,未來會借鏡 Shopify 的方式建立應用程式生態,對此還是滿期待的。

有無出海的可能性:服務建置商和台灣品牌跨境銷售

我原本預設 91APP 是一個無法跨出台灣的服務,理由是電商是現在主流戰場,每一個國家的參賽者都非常強勢。不過看完說明書中的一下陳述,我覺得還是有一些機會。

首先 91APP 是以資訊系統建置商的角度去拓展的,例如幫一個香港的金飾零售商來建置 OMO 系統(本人假設,實際上並沒有這個案例),來自台灣的服務可能都比中國還要好。

馬來西亞除了資訊系統建置商以外,則是走台灣品牌跨境電商路線,從台灣現有的 91APP 客戶中,延伸市場到馬來西亞,因為系統有了、廣告也是透過臉書、IG 來投放,只要再解決客服在地化和物流問題。就可以讓單一客戶的營業額在上身,這點是我從91APP馬來西亞跨境電商和說明會文章取得想法的。

所以如果要判斷 91APP 未來是否出海成功,接下來要觀察的指標反而是 91APP 現有客戶中跨境到馬來西亞的家數有多少,以及增加的營業額有多少來判斷,反而不是單純的外銷產值(P.68)。

其他財務數字:健康

  • 收入比重還是以電商服務佔大宗,數據電商服務只佔 10%:499,992:51,083。
  • 毛利率落在 68% 已經穩定。
  • 雲端服務費用 aws 2300 萬/ 9 個月不貴,佔總營收不到 4%。
  • 流動比 178% 很不錯,不會有短期還不出債務問題。
  • 應收帳款週轉率有 14 次,代表應收帳款日為 26 日,簡單來說就是月結 30 天非常健康(從現金週轉週期的角度來看台積電創造現金能力)。
  • ROE=22.15 很好,代表管理層有充分把現有股東權益再拿來賺錢。
  • ROA=10.21 很好,不過因為 91APP 資產基數並不大,所以還要再觀察未來發展。
  • 股價淨值比 P/B=7-8,以軟體雲端股來說合理。

以上就是看完整份 91APP(91APP-KY 6741)公開說明書的心得報告,這裡不是在推薦股票,我也不是專業分析師或研究員,就是很樂見台灣有愈來愈多的軟體服務企業掛牌上市,資訊科技卻是也是這 20 年來科技進步的最大動能,期待下一個軟體科技股加入公開市場的行列。

責任編輯:MindyLi
核稿編輯:Chris

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開發者享受 CI/CD 價值!運用 Amazon EKS 整合 GitLab 創建自動化部署

企業如何在 Amazon EKS(Elastic Kubernetes Services)上使用 GitLab 創建自動化部署,減輕人力負擔,提升專案服務運作效率?
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所謂現代化智慧 IT,所有工程師最希望的境界,莫過於只要輕鬆點幾下設定,系統就會自動跑起來,管理者再也不用隨時待命在機台旁邊,從此工作悠哉又快樂!儘管這樣情境還沒到來,但隨著敏捷式開發的流行,除了 DevOps 人員,有越來越多開發者將 CI/CD 概念融入到工作流程當中,例如從 build code、執行 unit test、到部署應用程式。

打造第一個在 AWS 上的應用程式

上述種種反覆步驟自動化執行,也就能提昇服務品質、主動通知開發人員以減輕人力負擔,讓專案服務能持續運作。

其中,GitLab 是執行 CI/CD 常用的工具之一,也是開發者使用程式碼儲存庫的地方。為了讓 GitLab Runner 在雲端快速實踐 CI/CD,《AWS 開發者系列》透過影片分享,如何在 Amazon EKS(Elastic Kubernetes Services)上使用 GitLab 創建自動化部署。

以下節錄工作坊影音內容,幫助開發者快速理解如何運用 Amazon EKS 的高可用性且安全的叢集,將修補、部署節點、更新等關鍵任務,全部做到自動化設定。同時影片也會示範 Amazon EKS 搭配 GitLab 如何展開自動部署,幫助工程團隊實踐 CI/CD 價值。

Amazon EKS 對容器管理輕鬆簡單、維運省時省力

容器化服務越來越興盛,當容器(Container)越來越多,在複雜的微服務(Microservice)系統環境之下,運維團隊的管理成本可能相對會增加不少,為了有效調度容器部署, 導入Kubernetes 無疑是近年企業熱門的話題之一。

建構 Kubernetes Cluster 流主要可區分兩大塊,一是安排容器調度的Control Plane、另一則是容器運行時需要用到的 Worker Node。

Control Plane 裡面涵蓋有儲存狀態的 ETCD、CoController manager 、Scheduler 的調度管理、甚至是操作時進行互動的 APIServer,若是自己創建 的 Kubernetes Cluster ,需要自己安裝這些元件,後續仍需要對 Control Plane 進行相關管理、維護、升級工作。為了減少上述 Components 的繁複維護,在透過 AWS EKS 代管的 Kubernete Control Plane 部可以獲得以下三大好處。

透過 AWS 增加雲端技能 在組織發揮影響力

Amazon EKS 一鍵式部署,展現三大優勢

第一,Amazon EKS代管的 Control Plane實踐了跨AZ的高可用部署,使用者不需要擔心單一節點故障的風險。

第二,Amazon EKS 支持至少四個 Kubernetes版本,持續跟進每季 CNCF 的發佈,同時 EKS 也完全符合上游 CNCF 規範。

第三,部署 Amazon EKS 之後,可直接使用 AWS 平台上現成的服務工具,在安全性管理、網路設定方面,可以做到無縫整合。

最後 AWS 台灣解決方案架構師也提到,若想在容器環境進行 CI/CD 及應用程式的管理,可以進一步透過 IaC 整合部署 Amazon EKS 叢集,透過使用 Console、把 EKS 變成 Cloudformation 的模板、使用 AWS 所開發出來的 eksctl.io、或指令是採用 AWS CDK 可以讓開發者用自身熟悉的語言,在 AWS 平台整合 CI/CD 工具進行維運及部署 EKS。

了解 Amazon EKS 整合 GitLab ,獲得三面向價值

對開發者而言,想把 Amazon EKS 整合到 CI/CD 工具之一的 GitLab 平台上,可以看到那些實際的優勢?

在 DevOps 開發者示範工作坊當中,GitLab 資深解決方案架構師指出,GitLab 使用到 Kubernetes 技術,主要有三種搭配方法,包含 GitLab Server、GitLab Runner、以及創建 Deployment Environment。

本次示範教學會主要聚焦在 GitLab Runner 如何採取 Auto-scaled 方式進行 Build、Test、Package Apps;以及在 Deployment Environment 運用 Kubernetes 技術,做到 Auto Deploy、Review App。

正因為 Amazon EKS 能夠在 DevOps 過程提供所需要的彈性計算資源,幫助開發者在 GitLab 平台上面獲得以下三個層次的優勢:

  • 在 GitLab 內建的部署工作流程當中,自動生成整套 CI/CD 最佳實踐腳本。
  • Review App 過程,從 Merge Request 中可直接訪問應用程式 /App 的 UI 介面,並且根據 Git branch 名稱、專案名稱,自動生成 Review App 的 URL,以及在 Merge 前的最後防線進行 Approval 檢查。
  • 加速 CI/CD 流水線,GitLab Runner 運行時候還可藉由 Amazon EKS Cluster 進行 Auto-scaled 的支援。

Amazon EKS 整合 GitLab ,需要兩大流程

影片最後,GitLab 資深解決方案架構師示範如何把 Amazon EKS 整合至 GitLab 執行 Auto Deploy,主要可分為兩大區塊流程,第一部分聚焦在 Amazon EKS cluster 的設置,第二部分則執行 Auto Deploy 設置。

第一塊可拆分為四個階段,首先教學怎麼創建 EC2 節點的 EKS cluster,第二階段示範把 EKS Cluster 連接到開發者的 GitLab Instance、Group 或 Project,下一步則使用 Cluster Management Project Template 創建一個 Cluster Management Project,以及最後一階段透過 Cluster Management Project 自帶的 Helm Chart,安裝在 Cluster 所需要的內建 App。

第二塊執行 Auto Deploy 設置,針對需要部署的 App 創建一個 GitLab Project,接著再把 gitlab-ci.yml 添加到 Project,並從 Web IDE 選擇及導入 Auto Deploy 的 CI 模版,讓 GitLab 自動生成最佳實踐的整套流水線。

幫助開發者更了解 Amazon EKS 整合 GitLab 的 QA 系列

Q:使用 Amazon EKS 之後,如何更有效率或優化資源去配置 Worker Node 的機器數量,以及如何有效空管開發維運的成本?

A:Kubernetes 除了本身有 HPA(Horizontal Pod Autoscaling)可根據使用程度自動調整資源流量,另外也能延伸使用 AWS Auto Scaling 方案,針對可擴展資源去設定自動擴展管理。另外在成本管控,雖然 Amazon EKS 會收取額外管理費用,但可透過 AWS 平台的 Calculato r計算每個 EKS 的價格,你會發現自動化部署及管理的費用,相對工程師人力的成本更加便宜。

Q:越來越多客戶考慮把現有 Application 變成容器部署,大多是爲了加快部署的效率,那麼變成容器模式之後,對 CI/CD 的工作流程有什麽影響嗎?

A:運用容器技術最直接的效果,可以讓應用程式的環境更一致化,例如 testing 環節、stage production,讓容器避開一些差異問題。至於 CD 部分要 delivery 一些 usage 不太一樣的時候,容器會幫忙做配置,所以 CI/CD 對容器的效益是相輔相成的。

Q: 客戶在開發流程漸漸會把 Infrastructure 變成代碼或文檔,是不是可以把程式碼跟現有的應用程式的 CI/CD 流水線整合在一起,達到一套完整的 CI/CD 部署流程?

A:觀察目前市場作法,主要分成兩個階段去做整體部署。如果規模比較小的團隊,會把 Infrastructure 代碼跟 App 代碼分開,在管理上會比較靈活;如果企業規模比較大,會有另外一個 Infrastructure 團隊來控制部署事情,這種情况之下,APP 的項目會生成一個 APP package,主要做到 delivery 這個階段爲止。而 Infrastructure 的項目會指定把需要版本的文檔,部署到他們的 Kubernetes Cluster。

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