【Lynn寫點週報】車用半導體市場衰退,從汽車銷售數據看中美貿易戰下的中國經濟

中美貿易戰對美國的經濟情況有公開且客觀的數據可以參考,因此全世界都好奇的是:貿易戰對於中國的經濟影響到底有多大?
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中美貿易戰越演越烈,近來美國除了將 2,000 億美元的中國進口貨物納入 25% 的關稅清單,後續仍有 3,250億美元的籌碼掌握在美國手中,另外還對華為(Huawei)施以出口禁令,禁止美國的企業供貨給華為,試圖切斷華為的供應鏈及研發工具,使得其進入腦死狀態,藉以逼迫中國對美國要求的市場開放協議作出妥協。

面對美國的制裁,中國北京在 6 月 2 日時,提出了一份「關於中美經貿磋商的中方立場」的白皮書,內文除了譴責美國的貿易制裁行徑之外,事實上也把自己推向更激進的方向,因為白皮書內明確提到「磋商中,一國的主權和尊嚴必須得到尊重」,等同將貿易戰的級別提升到國家主權等級。

也就是說,如果中國對美國所提出的要求妥協的話,會被外部解讀成中國在主權和尊嚴上作出了讓步,會讓商務部的協商團隊在未來的談判工作上面臨更大的壓力── 更明確的說,這句話一出來,直接代表中美貿易戰短期間內不可能達成協議,從接下來的動作也可以發現,中國不管是政府還是民間都積極在進行準備,因應接下來越趨激烈的貿易制裁。

中國企業在美國下市事件,暗示長期抗戰準備已悄悄開始

中國官方扶植最大的晶圓代工廠中芯國際(SMIC)已經在美國的紐約證交所下市,配合美國政府先前提案「在美國上市的企業都需要遵循美國的法律,否則下市處份」。

對於中國來說,半導體是國家戰略等級的產業,中芯國際的下市事件直接代表中國正在做好長期發展自主半導體產業的準備,中芯的下市也代表未來會繼續與華為進行深度合作,為了避免美國隨後又找到其他藉口制裁,影響到中芯國際的業務發展,提早下市是以防萬一的選擇。

另一方面,我們也知道中國正在草擬一份反制清單,準備對美國反制其出口商品,像是最近熱門的稀土、部分科技產品技術、原料等等的貨品,但目前尚未有完整的項目浮現,這些舉動都暗示中美貿易戰演變至今,雙方都沒有讓步的打算,各自都積極進行備戰,為可能的全面開戰作好緩衝措施以降低經濟衝擊。

中美貿易戰對美國的經濟情況有公開且客觀的數據可以參考,因此全世界都好奇的是:貿易戰對於「中國」的經濟影響到底有多大? 

除了代工廠移出之外,還有什麼比較透明的指標?

雖然許多人都認為中美貿易戰對中國的經濟影響很大,但是中國的經濟現況僅能從由官方釋出的經濟指標了解,難免會引人質疑其正確性,而我們也只能從新聞上看到許多製造工廠計畫移出中國,特別是深圳、東菀一帶以製造業為主的業者。

網路上也傳出不少的中國本土製造企業因應中美貿易戰的訂單減少,不斷傳出放假或是裁員的消息,還有許多外國企業正在進行裁員外移,例如三星、甲骨文、亞馬遜等等,但這些都屬於企業裁員,而且樣本數過低,一般來說企業裁員可能是很正常的事情,不代表總體經濟正在衰退。

嚴格來說,根據上述的裁員人數與相關消息進行判斷,以目前的消息加總可能還不到萬人,但中國的就業市場是以億的等級計算,如果單以不到萬人的裁員潮判斷經濟即將衰退,對於現況可能有很大的判斷誤差,但官方數據又可能有相當程度的偏誤。

我們仍然難以了解中國的經濟現況── 中美貿易戰究竟對中國經濟造成了多大的影響?

有人提出中國房地產或許可以作為參考指標,如果房地產的價格下跌便代表經濟情況轉壞,然而這並不適用於中國,由於中國特殊的「房價不會下跌」、「有土斯有財」觀念,房地產市場在中國反而是避險資金的停泊口,具有強烈的投機性質。

中國投資者習於透過房地產進行炒房炒地,當經濟危機讓人民幣面臨貶值風險時,資金藉機湧入房地產避險,使得房地產價格攀高,下圖是中國近期的房價指數:

Sources: Stock-ai

「經濟好壞」可以有很多種定義方式,但比起企業投資金額、失業率高低、物價波動、經理人採購指數等等之類的官方數據,他們的偏誤可能很大,無法反映出目前的經濟狀況。

所以我更傾向選擇使用「民眾消費信心」作為衡量指標,意思是民眾願意消費的程度,也是對未來收入的信心,理由是在於只有民眾願意消費,企業的產品才有人購買,連帶養起背後的供應鏈,才能構築出整個經濟體系,另一方面也是支持中國的分析師向來樂於引用中國龐大的內需市場作為後盾,認為不需要畏懼美國的高額關稅。。

汽車銷售是新興市場很好的經濟指標,可以衡量內需市場的經濟好壞

總體經濟分析相當複雜,過去學界發展出好幾千種指標判斷經濟現況,還不一定能精準判定現況,對於一般人來說,如果不能使用複雜的理論及指標,或是不想花費太多時間進行深度研究,「汽車銷售」其實是衡量新興國家經濟非常好用的一項指標。

為什麼呢? 汽車本質上是民生必需品,大多數家庭都會購入汽車作為工作通勤或是旅遊之用,隨後也會衍生舊車換新車的需求,由於交車後的二手汽車的價值會大幅滑落,使得汽車不具投機價值,消費者沒辦法透過汽車投資獲利;不像房地產具有高度的投機性質,扭曲房地產指標對於民生消費信心的準確度。

另一方面,汽車算是高價位的商品,許多人購車也是透過汽車貸款支應,使得消費者必須對未來的收入有一定程度的信心才會購入,因此汽車銷售數量的消長可以作為很好的消費信心指標。

從下圖數據來看,中美貿易戰從 2018 年 3 月開始,並從 7 月開始正式對中國貨品課稅,當月汽車銷量的年增長率立即倒掛衰退,終結長達四個月的年增長,並且接著連續衰退 8 個月,間接暗示中美貿易戰的確對中國民生的消費信心造成很大的衝擊。

Sources: Reuters

這個現象代表中國消費者預期未來的收入可能會受到影響,不願意購買價位較高的汽車,連帶指向中國的內需市場正在緊縮,消費者對於高價的民生必需品消費轉於保守,背後原因包含失業、收入減少或是消費情緒上認為經濟即將轉壞,不願意消費轉而儲蓄,以因應未來的緊急情況。

第三方驗證:車用半導體市場年成長率疲弱

但從民間自行蒐集的汽車銷售數據也可能出錯,推論上不能採信單一的數據來源,為了更加確定推論正確,我們往汽車工業的上游供應鏈進行調查,但汽車工業的組成複雜,通常跨足其中的鋼鐵、橡膠原料的企業都涉略多種產業經營,無法從這些企業的營運狀況看出單一汽車產業的差異。

但「車用 IC 設計」就是一個相對可靠的指標了,由於車用 IC 設計公司的營業收入高度仰賴汽車市場,貢獻頂尖的車用半導體公司營收比例平均達 40% 以上,因此會是一個相對準確的指標,而且中國汽車產業仰賴國外 IC 設計企業供應其車用晶片,這些企業的營收與財務預測可作為可靠的第三方數據來源── 車用 IC 市場依照市占率排序的前兩大企業分別是荷蘭的恩智浦(NXP)與德國的英飛凌(Infineon),分別擁有 12% 及 11.2% 的市場占有率。

根據恩智浦發布的財務預測,目前恩智浦的車用半導體業務佔總營收約 48% ,文內明確指出「中國汽車市場的疲弱需求為公司的營運帶來不確定性」,導致 2019 年第一季的營收僅有 21 億美元,年減 8% ,並且預期第二季的營收仍然呈現相對去年衰退的情況,衰退幅度介於 2% 至 6% 附近。

英飛凌的情況也不好,車用半導體佔總營收 43% ,截至 2019 年三月連續兩度調降財務預測,將原先第三季預計 9% 的營收年成長調降為「第三季營收可能年增或年減 2% 」,官方也明確表示這是由於中國地區市場的需求不振,對於公司的營運情況衝擊很大,必須修正原先過於樂觀的預測。

面對車用半導體市場成長放緩,大型企業往往會選擇併購來維持成長,英飛凌選擇以 100 億美元併購 Cypress ,但價格被市場普遍認為過高,每股溢價達 46% ,消息傳出後股價也應聲下跌。 

引用車用半導體企業悲觀的財務預測以及財務數據,加上中國汽車連續衰退的銷售數量,我們可以確定中國市場受到貿易戰的影響,消費者對於購買汽車的需求持續下滑,消費信心明顯被重擊。

中國內需市場確實受到影響:消費習慣轉趨保守

從上面的數據與假設為前提,中美貿易戰明顯對中國市場的消費信心造成了很大的影響,而且我們也不需要從片面的裁員、工廠外移等等新聞來進行判斷,「汽車銷售數據」已經告訴我們:中國消費者消費轉趨保守,不再願意花大錢購車或是換車。

另一方面,也可以發現「房地產」市場的價格指數對於衡量中國市場的意義並不大,由於房地產在中國屬於投資產品,在面臨降息、通膨的市場危機時,反倒有可能往上漲,而非所謂的泡沫破裂,在經濟恐慌尚未發生前,透過房地產指數來判斷中國經濟並不恰當。

值得注意的是,「汽車銷售數量」這項指標僅能說明消費者的消費習慣轉趨保守,並不代表經濟崩壞,中國市場的資金仍受到高度管制,如果要完整理解中國的經濟現況還需要搭配其他的數據進行分析,但官方的數據可信度並不高,外部人士只能旁敲側擊來解析中國經濟。

汽車屬於不具投機性的高價民生必需品,汽車銷售數量的減少確實指出中國消費者對未來收入不具信心,減少購買新車或是乾脆不換車。從銷售數量連續數個月衰退的情況判斷,中國民眾的消費信心被削弱的原因可能是失業潮、收入減少或是純粹情緒上的反應── 但可以確定的是中美貿易戰已經對中國內需市場造成負面影響。

核稿編輯:Anny


年度「現象級」關鍵字總回顧!那些改變世界的 #創建風潮

創建風潮開拓全新局面,為人類帶來截然不同的生活方式,在聲聲驚嘆中改變了世界的面貌。
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近年全球趨勢瞬息萬變,我們面臨嶄新生活型態的同時,風潮的演變也從未停下腳步!也許你對近期不斷冒出代表超越想像並引領風潮的「現象級」關鍵字感到陌生,但生活無一不是由過去的創新堆疊而成,每一次的風潮之所以能成為萬眾矚目的焦點,皆是因其帶給世界突破性的改變並翻轉生活的可能,一次次引領人們展開超乎想像的旅程,迎來更加理想的精彩面貌!

在這次依照不同領域嚴選的熱潮指標當中,我們即將翻開曠世革新局面,從具備悠久歷史的威士忌文化到日新月異的科技演進中尋覓空前的美好新風味,感受一次次過往從未現身的新意是如何突破藩籬疆界,在未來為我們的生活帶來震盪的改變。

創新皇家禮炮 21 年調和穀物威士忌—突破風味之王

在全球的消費主流為調和威士忌,市占率高達 9 成,然而在台灣市場數年起受到文化風氣影響,消費主流卻是單一麥芽威士忌,市占率超過 60%,調和威士忌則佔 35%,調和麥芽威士忌僅佔 5%,調和穀物威士忌更不必談了,連 1% 都不到。直至近日一件創世佳作——皇家禮炮 21 年「王者之鑽」終於大膽扭轉了這股現象。

始於 1953 年的皇家禮炮承襲皇室尊榮、以高年份珍釀與極致工藝坐上「威士忌之王」寶座,而它的傳奇威望並未隨著時光推移而消逝,今年推出的「王者之鑽」21 年調和穀物威士忌再次開創市場眼界!在此之前市面上常態性的調和純穀物威士忌屈指可數,更不用說以 21 年以上的高年份酒液作為純穀物威士忌基底是多麽罕貴!

為什麼高年份常態性調和穀物威士忌這麼稀有?因為調和式威士忌原料包含純麥威士忌和穀物威士忌,只有存酒豐富的大酒廠才能兩者兼具。全蘇格蘭穀物威士忌酒廠更是不到 5%,製作過程中必須慢慢存放,對調酒師來說是極其複雜的製酒工藝與挑戰,需要長期投注心力嚴格監控製酒過程和具備厚實經驗,才能孕育出高年份穀物威士忌獨特的酒體層次,因此每一瓶高年份調和穀物威士忌皆得來不易,在市場上更顯珍稀。

皇家禮炮 21 年「王者之鑽」調和穀物威士忌甫登場便將風味的天花板再次推高,調和進已逝鄧巴頓(Dumbarton)酒廠罕貴佳釀,並在蒸餾時堅持多一道工序進而蒸餾出最乾淨輕盈的酒質,在 2021 年首賣不久即全台缺貨,不僅創造市場全新的前瞻性,也締造了巨大成功佳績,可謂創新現象最佳典範。

元宇宙-與現實平行的理想人生 

網際網路面世以來,連帶著衍伸出 Blog、臉書等等虛擬社群,大眾也越來越倚重雲端上的人生,但現今「元宇宙」的出現,虛擬世界將被架構成完全不同的空間,人們不再透過「虛擬世界」互動,而是直接活在當中!在 Facebook 創辦人馬克祖克柏(Mark Zuckerberg)把公司名稱從 Facebook 改為 Meta,喊出「Metaverse」(元宇宙)後,元宇宙一夕之間成為家喻戶曉的科技名詞,進而帶動虛擬實境、虛擬貨幣等相關產業受到關注。電影《一級玩家》所描述的世界彷彿近在咫尺,未來人人都可以透過沈浸式科技創造一個新的數位身份,在元宇宙中開展有別於現實的另一個人生,打造超越想像的生活型態並實現前所未有的世界觀!

遠端即可進行工作、娛樂等等所有社交需求,連帶著也衍伸出區塊鏈技術、虛擬偶像等等結合數位的創新操作,像是近期受到熱烈討論的 NFT。NFT 即一種加密貨幣,可以證明買家確實擁有特定的數位資產,透過區塊鏈技術來追蹤所有權,屬近年來最熱門應用區塊鏈的創新技術,NFT 不僅是貨幣,更改寫了人類與藝術之間的互動方式,建立對於資產保存的全新認知,入手 NFT 相當於擁有無法被替代的數位藝術作品,進一步創造個體間的珍稀價值。

摺疊手機-再次擴充掌中世界的可能性

智慧型手機推出之際,大眾花了一段時間摸索適應,至今生活早已無法脫離其便利的功能性以及娛樂性,但接下來將迎來另一個新潮趨勢,那就是摺疊智慧型手機。自三星摺疊機上市後,傳出蘋果也緊鑼密鼓開發摺疊手機,預計最快 2022 年問世,從這樣的話題性可以看出摺疊手機是如何造就趨勢熱潮,甚至將成為果迷趨之若鶩的指標產品。

摺疊手機最大挑戰即是製作可彎曲的螢幕,現行解決方案是利用創新的 OLED 面板達成曲面螢幕效果。當透過一塊屏幕便可組合出多種視覺體驗,摺疊後在攜帶收納方面也相當輕巧,又能搭配觸控筆使用、滿足各族群的用機需求,以加倍彈性的模式開創掌中世界的可能性、挑戰移動裝置的極限,使用者也將享有更加便捷的智慧功能,摺疊手機無不有成為主流手機的可能。且除了直接影響使用者,摺疊手機的熱潮也連帶影響著整個產業經濟,小至周邊配件,大至螢幕面板,根據 Market Research Future 表示,全球摺疊手機市場的規模將從 2017 年的 9,100 萬美元成長至 2024 年的 15.55 億美元,這樣的應用未來也將擴及到筆電及平板電腦當中。

電動車-下一個智慧世代

人類的移動方式幾個世紀以來不斷地在進化,隨著自動化時代來臨,汽車當然也迎來了嶄新型態,近年最熱門的電動車趨勢到 2022 年仍不會終止。更有甚者,不只特斯拉發展電動車,全球許多傳統車廠也紛紛跨足電動車領域,發展油電混合車或純電動車。雖說一開始是因應環保而生,但電動車的應用不只減少城鄉碳排,也將催化出高度自駕、智慧管理的電動車,帶動智慧交通發展,從行進到停車都可由電腦代勞,使人類的駕駛過程更加輕便卻又全面貼近需求,紛紛吸大眾投入其懷抱,各國官方也不斷因應需求修改政策,紛紛推出終止燃油車的時程。

據彭博新能源財經(BNEF)指出,到了 2040 年電動車銷量將會超越燃油車,全球產值將會超越智慧手機。電動車及其多元的智慧交通可能性展開了陸地交通的新局面,也即將成就截然不同的移動景觀。

創建風潮開拓全新局面,為人類帶來截然不同的生活方式,在聲聲驚嘆中改變了世界的面貌!上述所提及的風潮關鍵字中如元宇宙也許還在陳釀路上,但正如智慧型手機成立後的創世影響是始料未及的,我們窺奇的同時更加期待這些創新將如何改寫未來世界。另外有些已經圓滿實現——如皇家禮炮自 1953 年來傳承皇室尊榮風味,也不忘注入創新,帶來叫好也叫座的新穎作品「王者之鑽」21 年調和穀物威士忌,而細數過往,從跨世代承襲經典風範的「藍瓶」21 年調和威士忌,到汲取當代華萃不斷推陳出新,皇家禮炮分別在「紫瓶」23 年調和威士忌集結台灣寶島風味,奢華致敬福爾摩沙之美,或透過「綠瓶」集結超過 21 間單一麥芽威士忌酒廠的高年份原酒展現璀璨底蘊。無論是何種風采的瓶身,裡面所注入的都是皇家禮炮作為「威士忌之王」的精工底氣及革新風範,並將持續交疊起引領未來的創世里程碑。