【世界公民】美股大跌的前因與影響

美國股市在 10 月中大跌,道瓊股價指數在 2 天內大跌 1,377 點,標普 500 指數與那斯達克指數也下跌 5.3%,算是近 7 個月來最大單週跌幅,連帶也影響全球股市的表現,投資人擔心全球股市是否面臨較大的修正風險?
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本文作者鄭貞茂,台灣亞太產業分析專業協進會院士。  世界公民文化中心 提供,收錄於英語島 English Island 2018 年 11 月號,INSIDE 獲授權轉載。

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美國股市在 10 月中大跌,道瓊股價指數在 2 天內大跌 1,377 點,標普 500 指數與那斯達克指數也下跌 5.3%,算是近 7 個月來最大單週跌幅,連帶也影響全球股市的表現,投資人擔心全球股市是否面臨較大的修正風險?

美國長債利率 7 年來最高

根據媒體報導,這一波美股修正,除了美中貿易摩擦恐影響全球經濟成長動能、以及近期油價上漲之外,另外一個主要原因,是美國聯準會在 9 月 27 日再度升息一碼,是自 2015 年以來的第 8 次升息,聯準會並釋放出未來將持續逐步升息的訊息,美國 10 年期公債殖利率一舉突破 3.20%,是近 7 年來的高點。其實今年初美國 10 年公債殖利率衝上 3% 時,也曾造成股市一波修正。

Photo Credit: 世界公民文化中心提供
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影響一:公司籌資不易,獲利下降

為何長債利率上升會影響股市行情?簡單來講,公債利率是所謂的無風險利率(因為假設政府不會賴帳不還),是其他公司債利率的定價指標 (benchmark),因此當公債利率上升時,意味公司債的利率也跟著上升,代表公司籌資成本增加。假設企業獲利不變,成本上升將造成獲利下降,因此從股市投資人的觀點來看,公債利率上升可能造成企業獲利下降,自然而然會影響股價表現。

美國經濟已脫離低迷狀態

但其實情況沒有那麼簡單,因為聯準會升息的主要理由是美國經濟表現強勁,企業獲利上升,另外就業市場也表現強勁,失業率處於低檔,因此美國經濟已經脫離金融海嘯的低迷時期。為了防範未來通膨上升的風險,以及利率持續低檔可能造成企業過度擴張與家庭過度舉債的風險,因此聯準會有必要逐步升息至較為中性的水準(一般認為是指聯邦資金利率介於 2.5% 至 3% 之間)。換句話講,因為經濟情勢好轉,聯準會的貨幣政策不能像以前那樣寬鬆,而必須逐步緊縮,這本來就是聯準會的職責。

美股行情近年持續上漲

在這裡要強調的是,經濟好的時候,企業獲利上升,因此即便升息造成企業籌資成本上揚,但企業獲利不見得必然下降,因此債券殖利率與股價指數的關係不必然是反向關係。從附圖來看,美債殖利率從 2013 年至今高高低低,但標普 500 股價指數卻是一路往上,直到 10 月中的修正為止,因此我們也可以合理的懷疑,這一波美股多頭行情自 2009 年 3 月 9 日開始,已經創下二次戰後最長的多頭時期,投資人可能預期漲多之後股市會有適度的回檔修正。

Photo Credit: 世界公民文化中心提供
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▲2013 以來美債殖利率升降頻繁,但標普 500 股價指數一路往上。Photo Credit: 世界公民文化中心提供,資料來源: 彭博
▲2013 以來美債殖利率升降頻繁,但標普 500 股價指數一路往上。Photo Credit: 世界公民文化中心提供,資料來源: 彭博

影響二:美國人擔心付不出房貸

公債利率上升除了對股價有影響之外,對其他資產價格也有一定的影響。直覺上房地產市場因為屬於長期投資,一般投資人如果貸款的話期限通常會較長,因此非常容易受到利率波動的影響,況且美國目前房屋貸款金額高達 15 兆美元,只要利率上升 1 個基本點(100 個基本點等於 1 個百分點),每年房貸利息支出就要增加 15 億美元,2008 年的金融海嘯就是因為次級房貸 (subprime mortgage debt) 市場出問題而產生。目前美國 15 年期房貸利率已上升至 4.58%,雖然離 2008 年的將近 6.5% 還有一段距離,但若利率持續上揚,可能房貸違約的風險會持續上升。

影響三:學貸沉重影響青年成家意願

另外一個經常被提及的是學貸市場。美國共有 442 萬人背負學貸,總金額達 1.5 兆美元,高過卡債與車貸,為美國個人信貸市場第二大,僅次於房貸。美國聯邦政府對學貸訂有利率上限,其中大學生的學貸利率最高不得超過 8.25%,碩士生的學貸利率最高不能超過 9.5%,父母為子女支付學貸利率,最高不能超過 10.5%。目前大學生的聯邦補貼學貸利率約為 4.45%,父母為子女支付的學貸利率則為 6.0%,另學貸到期 3 個月內未能償還的違約率則高達 10.7%,顯示學貸市場在利率上揚時潛在風險正急遽升高。根據研究顯示,每個學貸平均期限約 10 年,而且背負的學貸越沉重,可能會影響貸款人未來的信用紀錄,甚至其未來結婚生子的意願,影響可說十分深遠。

影響四:國際資金從新興市場流向美國

美債利率上揚也會對國際資金移動產生影響。由於美國債券利率持續上升,對國際資金的吸引力相對提高,將誘使資金流入。報載今年新興市場資金大撤離,除了某些新興市場國家本身經濟有問題導致資金流出之外,最大的原因,還在於美國利率水準的全面提升。

中國出售美債不見得有好處

最後,由於美中貿易摩擦越演越烈,報載中國大陸可能考慮出售美國公債做為報復手段,但如果真的這樣做,美債利率將會明顯上升,屆時中國大陸本身的利率水準也有可能受到牽連而上揚,對其經濟不見得有好處,所以中國大陸除非萬不得已應該不會使用這樣的手段。(2018.10.16)

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連續三年展出獲業界佳評肯定,亞洲工業 4.0 暨智慧製造系列展 8 月 24 日至 27 日盛大登場

國內規模最大的「Intelligent Asia 亞洲工業 4.0 暨智慧製造系列展」將於 8 月 24 日至 27 日在台北南港展覽館一、二館隆重登場,九大工業主題的專區展出與論壇活動組成歷屆之最的龐大陣容。
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近年來,全球製造業者面臨供應鏈的多重挑戰。台灣因為良好的製造基礎,結合 AI、5G 等科技的導入,不斷往「亞洲高階製造中心」的目標邁進,搶占全球供應鏈的核心地位。國內規模最大的智慧製造展覽會「Intelligent Asia 亞洲工業 4.0 暨智慧製造系列展」連續三年成功實體展出,獲得業界的高度評價與肯定。今年展會將於 8 月 24 日(三)至 27 日(六)在台北南港展覽館一、二館隆重登場,結合自動化、機器人、物流、冷鏈科技、模具、3D 列印、雷射、流體傳動及機械要素等九大工業主題,匯集 1200 多家參展廠商、使用超過 4000 個攤位,龐大陣容為歷屆之最。

自動化展與機器人展延續往年氣勢,匯集國內關鍵零組件領導品牌、整廠自動化解決方案供應商,以及來自德國、日本、瑞士等國多家知名外商公司展出工業電腦、工控系統、關鍵零組件、機械手臂、自動化軟體、先進廠房設備、量測與檢測儀器、雲端大數據、AI應用、無人化搬運裝置及加工機具等項目,充分展現製造業對於人機協作、系統串聯及虛實整合的發展趨勢與市場需求。

「服務型機器人專區」為另一亮點,上市公司與指標性 AMR 業者展出最新應用,專門應對遠端作業及無人化的新常態,可視爲後疫情時代崛起之新商機。除了自動化與機器人展之外,同期活動還有「2022 TAIROA 國際論壇」邀請友嘉集團總裁朱志洋、勤誠興業董事長陳美琪、中鼎集團永續長何麗嫺等,業界具有高敏銳度經營管理者,分享如何運用韌性供應鏈與綠色生產轉型,讓企業保有永續經營的關鍵競爭力。

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模具展及 3D 列印展聚焦產品開發端的製程相關技術,協助國內業者從 OEM 轉型為 ODM 的角色,展出項目包含模具加工、檢測、設計技術,以及積層製造設備、耗材、建模軟體、掃描與代客服務。模具開發能力是商品化的關鍵,業者推動軟體模擬創造數位分身並達到 T0 量產,大幅縮短產品上市時程,積極面對客製化及多樣化需求的考驗;3D 列印技術除了速度快及成本低的打樣優勢之外,在材料端創新不斷,技術與設備更往精緻化、穩定化及工業化的目標發展,未來應用商機將是潛力無窮。

AI 與 IoT 同樣也正在改變物流的作業模式,物流暨物聯網展與冷鏈科技展本屆展出亮點涵蓋箱式倉儲機器人、自主移動機器人、無人堆高機、四向穿梭車保管系統、自然冷媒制冷機組、智慧緩衝氣墊機、智慧型三溫層車廂、智慧運輸系統、冷熱智取櫃、三輪電動機車、智慧包裝設備、高速自動分揀機等,透過科技降低人力仰賴,並解決業者在倉儲空間及分揀效率上的痛點,進而減少固定成本。展覽期間舉辦「智慧物流論壇」,四天共舉辦 30 個場次,邀請智慧科技與數位轉型的代表人物,分享產業技術與經驗,議題從元宇宙、冷鏈科技、物流地產、物流科技到新零售等趨勢。

雷射展除了有光學、板金、五金等產業公協會及廠商共襄盛舉,更獲歐美日國際大廠連續支持,足見光製造技術在產業扮演關鍵角色。展期舉辦的論壇暨產品發表會,邀請市占領導品牌演講,內容涵蓋半導體雷射、國產雷射源、精密光學、汽車工業、Micro LED 及板金加工等範疇,展現光製造跨域應用的廣泛可能性。

兩年一度流體傳動展展出自動化設備高品質精密零組件,為企業產能打下穩固根基,也以「智能控制與綠色未來」爲主題推出論壇與技術研討會,邀請專家學者一同深入對談流體傳動、風力發電、淨零碳排等技術發展及未來商機展望。

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主辦單位展昭公司表示,今年展覽集中各產業具密切關係的供應鏈,並兼顧專業交流活動,提供業界一站滿足、由上而下完整的採購思維與人際交流,飽覽創新技術與前瞻趨勢,精彩可期。目前已開放免費預登參觀,建議事先完成登記以利參觀。

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