幣圈 ICO 泡沫?ICO 與其潛在監理方向

評論
REUTERS/Jim Urquhart
REUTERS/Jim Urquhart
評論

原文刊登 Medium,INSIDE 經授權轉載。作者 林紘宇 ,曾創業、現為法律白話文運動駐站作者/律師,對創業有難以割捨的情懷。期許透過筆寫出觀點,看到對話,找到果殼。

ICO(Initial Coin Offering)可以稱之為數位貨幣或代幣的首次發行。

ICO 的主要目的就是募資。ICO 原本是由一群有想法但是缺錢的網路駭客發起的募資專案。

但數位代幣的首次發行(ICO)與一般公開發行募資(IPO)最大不同之處在於取得者為「使用權」與「所有權」之別。

一般公司 IPO 融資(Initial Public Offerings,即「首次公開發行」)取得的是所有權,投資人可以獲得公司的有價證券(股票),投資人就成為了公司的股東,並是該公司的「所有人」之一。

ICO 則是取得使用權,將前者「股票」換成該區塊鏈公司發展特定項目的「代幣」,投資人可提供對價購買該公司所發行的代幣,看不同個案可能獲得該事業項目的「使用權」。而這個使用權有兩個誘人之處:

第一,排他性:全世界未持有代幣的人,無法使用該公司所提供的區塊鏈應用服務,例如未持有比特幣,就無法享受到「可越過銀行或其他第三方直接匯款」服務。

第二、如果該代幣所表彰的使用權,引起了其他市場人的興趣,那麼有越來越多區塊鍊交易中心,會提供交易場域來進行市場交易,例如比特幣、乙太幣交易所。若有適當的交易場域,投資人在取得代幣後,可轉售該「使用權」來賺取價差。

中國比特幣首富 — 李笑來

在沒有任何白皮書的情況下融資了近 2 億美元。並說:

「白皮書是提供了也沒多少人看得懂,甚至也沒幾個人看。」

也就是,投資人根本不管你在做什麼,看到有區塊鏈,看到是 ICO,就投錢了。風起,連豬都能飛。

風起:ICO 優勢在於免於政府監理

為什麼連豬都能飛?

ICO 的區塊鏈技術本質與所承諾附帶的高報酬吸引了投資人的目光,而發行機構也無須經過政府的審核和複雜的稅務,可以快速地拿到錢,因此 ICO 這行業正在持續快速發展中。

ICO 得免於監理這件事,必須從 ICO 定性問題開始講起:

ICO 定性:能不能管?

關於 ICO 在法律上的定位各說紛紜,依據其所發行的加密貨幣性質,主要有兩種看法:

證券:投資人取得類似於傳統意義上的證券,以區塊鏈技術達成於表彰一定權益亦可達成《證券交易法》所稱的有價證券。

區塊鏈工具:發行代幣就是區塊鏈運作的激勵機制或工具之一(utility token)。區塊鏈依參與者不同,可分為公開鏈與私有鏈。對於公開鏈而言,為了達到最大的分散效果,必須提供誘因來鼓勵公眾投入。發行不可篡改、去中心化的代幣作為驅動該區塊鏈的運作,因此彼此無法分割。

以夾娃娃機舉例,如果夾娃娃機是一個區塊鏈生態系統,櫃裡有不同的商品(例如有化妝包或小叮噹玩偶,就像區塊鏈可以發行有不同「使用權」的代幣),而娃娃機必然會有一個「投幣孔」投幣。

投幣孔在區塊鏈概念中可視為「不可分割的工具之一」,而在 ICO 募資中,概念上每個人都會拿到「自己專屬的投幣孔」,因此有人會說,ICO 跟證券募資無關,只是區塊鏈的一種技術表現。

因此,如果是採前者:你根本在募資,那著重的面向是實質上是否自市場取得資金,在數位貨幣能輕易轉換為通用貨幣的狀況下,等於把 ICO 看作 IPO,政府會以類似 IPO 的監理模式套用於 ICO。

如果是採後者:認為 ICO 接近「區塊鏈技術下不可或缺的工具」,看重的面向是技術上的應用,那麼將會使 ICO 處於「法律真空」的狀態,在多數國家尚未表態下,這個法律真空狀態將持續,因此前陣子讓更多幣圈投資人趨之若鶩。

政府態度:曖昧

各國政府為保障投資人,避免以 ICO 外衣包裝非法集資,從 2017 年開始相繼表明態度。

美國、韓國均是將 ICO  納入監理體系中,未來將依據證券的相關法規來進行監管,且針對發行人也將追溯進行審查。

中國在 2017 年 9 月已發出國家金融指令命暫時停止 ICO,讓中國的 ICO 狂潮嘎然而止了一會。於 2018 年 3 月 9 日,中國央行行長周小川公開表示 :

「像比特幣和其他一些分叉產品的一些東西出得太快,不夠慎重,如果迅速擴大或者蔓延的話,有可能給消費者帶來很大的負面的影響。同時,也許也會對金融穩定、貨幣政策傳導,都會產生一些不可預測的作用」。

「虛擬資產交易我們認為這個方向需要更加慎重,虛擬資產交易從中國的角度來講,也不太符合我們金融產品、金融服務要服務於實體經濟的方向。」

目前台灣政府尚未有針對 ICO 進行監理或處罰的案件出現。但政府態度仍然曖昧不明,似有呼聲說考慮讓 ICO 納入金融監理沙盒,但目前只聞樓梯響,如何處理這場派對尚未知。

給台灣政府監理方向的建議

要確立監理方向,政府必須要對 ICO 及區塊鏈技術有正確的了解,並且需要為 ICO 的法律性質「定調」。

為了對於券商公平性、還有投資人的投資保障,我認為應以第一種看法較可採,但監理模式不一定要比照 IPO,瑞士金融市場監督管理局(FINMA)近日公布了一份指導方針值得參考,將代幣定義為三大種類:支付代幣、功能代幣、資產代幣;而分成三種不同監理方針,因材施教。

我認為台灣政府對於 ICO 的監理主軸應該放在:

加強揭露,讓投資人有機會審慎評估,然後投資後果自負。

抓出不具技術含量的假 ICO 即可,因為據統計,現行有高達 80% 的 ICO 是由傳銷商二度包裝的假象而已。

政府的行動不能太慢,這場幣圈泡泡正在壯大,ICO 的魔力就在於區塊鏈技術震撼人心,但現在中國及各地都發現,有快八成以上的 ICO 其實是來自傳銷體系的再包裝,用騙術把狗屎講成黃金。

但人生中踩到的,把腳掌翻牆來看,通常都是一坨狗屎。

評論