新創公司募資的困境(一):募資類型面面觀

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本文作者為林弘全,無名小站共同創辦人、國內群眾募資平台 FlyingV 共同創辦人。

前言

關於臺灣創業環境的不完備,我想也不需要再多說,尚幸有許多先進一直努力的在爭取、試著去改善,這幾年也有不少突破。本文的方向,我想試著從市場募集資金的面向來談談。

背景

1. 台灣募資環境的困難度

很多人會說,在台灣募資很難,但究竟有多難,也說不太上來。

先從實際的數據來看,下表顯示創投投資的數據,從 2000~2011 這十年中,台灣在早期投資 (包含種子期及創建期) 的創投投資比重逐年下降,並且投資總案件數也是逐年下降。

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(資料來源:2012 台灣創業投資年鑑)

  • 早期投資總案件數:2000 年的 687 件跌到 2011 年只剩 57 件。
  • 早期投資總金額比:2002 年的 31.91%跌到 2011 年只剩 13.25%。

透過實際的數據可以觀察到,近十年來,台灣創投投資在早期的比例急速萎縮,早期投資金額直接腰斬從 2002 年的 31.91%跌到 2011 年只剩 13.25%。對於正處於萌芽期創業家而言,市場無法給予適時適當的支持,長期下來,導致台灣落入「創業風氣下降,投資人沒好案源」的惡性循環。

台灣創投曾經在 80-90 年代非常活躍,當時也創造了高科技產業的奇蹟,不過很有趣的是,似乎很少人知道,創投的錢並不是來自創投老闆自己的口袋。大多數創業者會碰到的所謂創投,基本上是專業經理人,他本身並沒有資金,而是替真正的金主管理資金並尋找適合的投資標的。

那究竟創投的錢是那裡來的呢?

在早期 (80 年代),創投的錢主要來自政府、金控、人壽保險、田橋仔等這種傳統好野人 (old money)。隨著半導體等高科技產業起飛,創造了許多新富 (new money),於是這些高科技公司也開始投資創投,但是很明顯地從 2000 年之後,隨著創投股東的投資抵減條例取消,加上各集團開始成立企業投資部門 (corporate VC),獨立運作的創投公司越來越難募集到資金,後續進行投資時自然會變得更保守,最安全的作法就是投資在成熟且有實體資產的公司。

另一方面,Corporate VC 跟傳統 VC 的出發點不太一樣,CVC 通常是在本業的上下游或者是水平整合思維之上,作 spin-off or M&A,目的通常是為了幫助母公司的業務成長。當然也有的 CVC 不分產業作投資,但通常營運正常的企業的業外投資比例非常有限。

這些現象導致規模過小的團隊 (募集資金 100~1000 萬),或是小額投資人 (投資金額在 10~100 萬) 即使互相需要,也沒有機會合作。然而這個社會上,真正需要資金與機會的往往又是那些最沒資源的人。

2. 營運資金籌措的管道

2010 年以後,incubator、VC 這些過去感覺非常神秘的專有名詞開始逐漸普及化,有錢的金主們開始會寫 blog,甚至也在一些社交平台上跟創業者互動,於是許多新手老闆們似乎有些誤解,以為 fund raise 就是跟創投、天使拿錢,但事實上,募集資金的管道其實很多元,並不一定非得要透過釋出股權的方式來取得資金。

a. 借貸

借貸是最傳統獲取資金的方式,可透過創業的相關借貸方案 (如:青年創業貸款、微型創業貸款等),或是抵押現有資產最擔保等做法。

b. 補助

為了鼓勵商業發展,政府與各種組織都有針對不同產業提出相關補助,以文化創意產業為例,政府四年提撥三百億的資金作為補助。
目前常見的政府補助有以下幾種類型:人力資源及教育訓練補助、創新研發資源、數位內容、農業科專、各部會專案補助計劃、地方型專案補助計劃等。

c. 一般群眾募資

一般群眾募資以小額的捐贈、預購的形式為主,如 FlyingV嘖嘖 等網路平台。

d. 創投

創業投資,主要是向初創企業提供資金支持並取得該公司股份的一種融資方式,並不以經營被投資公司為目的,僅是提供資金、經驗、人脈,以協助被投資公司獲取更大的利潤為目的。

e. 天使

天使投資者或天使,是提供創業資金以換取可轉換債券或所有權權益的富裕「個人投資者」。一般為成功的企業家等擁有雄厚個人資金的金主。

f. 親友支持

最常見的創業資金來源,透過朋友親人間的私人投資或是借貸。

g. 創櫃板

創櫃板政府公開群眾股權募資,由櫃買中心負責相關業務,預計於 2014 年 1 月 1 號上路。於創櫃板掛牌之企業有以下規定:

  • 資本額上限為五千萬元新台幣,最低下限的部分雖然沒有明定,但是要求公司必須為「股份有限公司」。
  • 且公司必須接受政府單位聯合輔導。
  • 公開發行的公司股票或專案禁止在創櫃板掛牌。
  • 公司透過創櫃板的最近一年內增資股本累計不能超過新台幣 1500 萬元。
  • 初期可能登錄的創櫃板公司,為文創、農企業等公司類別。
  • 但若投資三年後,公司沒有興櫃或上市櫃,公司從創櫃板中撤出,那投資人金錢就當成繳學費。
  • 非專業投資人的一年投資額度上限僅為六萬元。

各種方式比較:

vc02(製表:陳慕天, 資料來源:網路資料搜尋)

3. 國外 equity crowdfunding 的現況

股權群眾募資 (Equity crowd funding),就是透過資訊的公開,讓 (幾乎) 所有人都可以投資新創事業的商業模式。這個模式讓創業家有機會拿到多筆小額的基金,並以相對應的收益分成或是股權分配作為回報。投資門檻的大幅降低,使得一般的投資人也可以成為小型天使。

櫃買中心預計在明年啟動類似股權群眾募資的創櫃板,雖然已經舉辦過不少次說明會,但業界普遍對於這個模式還是很不清楚,甚至常常誤以為創櫃板將由 flyingV 負責營運。事實上所謂的創櫃板,其基本概念就是國外所提的 Equity Crowd Funding (股權群眾募資)。

Massolution 估計 2011 年底全球總共有 452 個群眾募資平台,共籌募到將近 14.70 億美元, 2009~2012 年的群眾募資金額平均每年以 74.29%不斷的蓬勃成長。

其中可以觀察到的是 2009~2011 年都是以捐贈式 (donation based) 或借貸式 (loan based) 為成長主力,而到了 2012 年後則以「股權回饋」或「收益分成」兩種模式為成長主力。

股權群眾募資是近年來國際成長最快的募資模式,對於早期投資市場逐漸萎縮的台灣而言,股權的群募可以說是創業家與投資人的新出路。

  • Trendwatching 數據分析, 群募規模將在 2013 年預計突破 62 億美元。
  • 群眾募資 (crowdfunding) 將會成為全球募資趨勢:2012 年歐巴馬宣布通過 JOBS 法案 (the Jumpstart Our Business Starups Act)。繼美國簽署 JOBS 法案後,歐盟也隨後跟進積極召開歐盟版 JOBS 會議,推動群眾募資修法等創業環境提升之相關政策,並研擬相關法案。
  • 股權群募成長率近 300%,是成長最快速的群募類型。

vc03.jpg(資料來源:crowdsourcing.org-Crowdfunding industry report)

自從 JOBS ACT 通過以來,股權群募開始發展,除了美國以外,大陸、歐洲都已經有相關案例,下表是簡單分析對照表:

螢幕快照 2013-11-22 上午10.34.12
(製表:陳慕天, 資料來源:網路資料收集)

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